天胶：放量反弹 0915

【行情回顾】

纽约原油行情

数据来源：纽约商品交易所

日本天然橡胶行情

数据来源：日本工业品交易所

上海天然橡胶行情

数据来源：上海期货交易所

【投资要点】

据马来西亚9月7日消息，马来西亚联邦政府已通过新的橡胶生产补贴机制（IPG）的决议，将SMR20FOB由原来的4.6令吉/公斤提高至5.1令吉/公斤，同时杯胶（50%干胶含量）提高至2令吉/公斤，新的补贴机制自9月1日起执行。马来西亚种植园工业及商品部长透露，联邦内阁于8月26日通过该修改案。

据印度孟买9月8日消息，印度橡胶局最新公布的数据显示，印度8月天然橡胶进口量同比下降32.2%至33,292吨，环比降9.6%。

据东京9月10日消息，日本橡胶贸易协会最新公布的数据显示，截至8月31日，日本港口橡胶库存续降0.6%至13,256吨。数据显示，天然乳胶库存从289吨升至292吨，固体合成橡胶库存从1,023吨升至1,135吨，合成乳胶库存下降至23吨。

国内方面：上周青岛保税区美金盘报价稀少，贸易商报价意愿不高，价格小幅上浮，交投气氛清淡，下游工厂亦多按需采购，少量成交。外盘船货报价坚挺，周内连续上涨，国外产区原料产出逐渐减少，支持价格上涨。近期到港船货入库增加，区内库存预计将继续上升。

上周沪胶成交量和持仓明显放大，资金流入迹象明显。在资金推动下，沪胶走出了一波反弹行情。但是根据我们的判断，由于目前恰逢产胶旺季，基本面并未发生明显变化，沪胶持续上涨的动力不足。与此同时，下游轮胎、车企今年面临较为严重的库存积压，四季度订单量下降至2-3成，形势不容乐观。我们预计本周沪胶仍以震荡为主，在资金作用下区间可能放大，暂时看11200-12200。

现货市场方面：

1.产区市场：海南下周将迎来强降雨，对割胶不利。

泰国产区，雨水增加，大雨为主。印尼产区，橡胶产区近期以晴天和多云为主，有时有小雨。越南产区，小雨天气为主，雨量有所减少。中国产区，云南以小雨为主，海南以阵雨天气为主，雨量有所增加。

亚洲现货市场各胶种产地报价小幅反弹。截止9月11日，RSS3泰国烟片胶10/11月装船买价为1398美金/吨（+73）；STR20标准泰国橡胶10/11月装船买价为1286美金/吨（+60）；SMR20标准马来西亚橡胶10月装船买价为1286美金/吨（+59.5）。在考虑了进口关税但不考虑增值税的情况下，RSS3泰国烟片胶折合人民币约10684元/吨（1美元=6.3684人民币）。

2.销区市场：沪胶期价震荡向上，现货价格小幅反弹；交投一般。

截至9月14日，上海、青岛、江浙、衡水、天津、广东等销区国产天然橡胶现货主流报价在10600元/吨左右；泰国3#烟片市场参考报价在12000元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场参考报价在11500元/吨左右（17%票）。

【市场表现】

一、市场走势

（一）现货报价

图1天然橡胶期货、电子商务中心现货报价走势图

资料来源：WIND，国泰君安期货产业服务研究所

国内现货电子盘挂单均价本周相对平稳，维持在期货升水现货373-665左右，成交均价11095，共成交534吨，价格比上周11000上升95元/吨。

（二）套利机会

图2沪胶合约跨期套利机会

图3沪胶合约内外盘套利机会

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

从跨期价差来看，上周跨期价差在1230-1365附近，比较平稳。日元贬值对日胶产生的支撑效果不显著，日胶进入较为明显的下行通道，上周在沪胶带领下走出一波小幅反弹。

（三）期货表现

图4沪胶主力合约价格走势与成交量

图5沪胶主力合约价格走势与持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

沪胶主力1601合约平均成交量增加，平均持仓增加。本周RU1601平均成交量为803771.2手，较上周增加353157.9手，近一倍；平均持仓量为203093手，周五持仓量为220272手，较上周五增加50932手。从成交量和持仓量来看，上周资金流入明显，波动加剧。

（四）库存情况

图6沪胶主力合约价格走势与上期所库存

图7青岛保税区天胶和橡胶合计库存

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

上期所天胶库存小计增加，期货库存增加。沪胶库存小计周五报194946吨，周增加1280吨；期货库存报158280吨，周增加5480吨。天然橡胶青岛保税区库存上升19.17%。截止到8月31日，中国天然橡胶保税区库存为12.06万吨。

（五）外围库存

图8日本生胶库存

图9日本乳胶库存

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

日本橡胶贸易协会的数据显示，截止到2015年8月31日,日本生胶库存为13256吨，日本乳胶库存为292吨。生胶库存有所回落，乳胶库存小幅攀升。

图10ANRPC成员国库存合计当月值及同比

图11日元汇率走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

截止到8月30日，ANRPC成员国库存合计当月值为97.4万吨，库存同比上升6.4%。美元兑日元上周走高，但日胶贬值对沪胶的支撑效果退化。

（六）相关市场走势

图12沪胶主力与原油主力价格走势

图13沪胶主力与CRB商品指数走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

原油价格与大宗商品价格走势相关性减弱；CRB商品指数走平与沪胶走势的相关性减弱。

图14泰国RSS3与STR20期货价格走势

图15美元兑泰铢走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

美元兑泰铢汇率小幅上行。截止9月11日美元兑泰铢报收于36.042，较上周回升0.84%。

本周泰国RSS胶期货价格大幅回升。RSS3号胶11日报收于50.8铢/千克，较上周上升10.4%；

图16SMR20现货卖价与林吉特走势

图17美元兑马来西亚林吉特长期走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

本周马来西亚SMR20胶现货卖价回升，11日报收于128.15美分/公斤，较上周回升5.6%；本周美元兑马来西亚林吉特继续走高，11日报收于4.3195，较上周相比上升1.4%。

图18印尼SIR20CIF青岛主港价格与印尼卢比走势

图19美元兑印尼卢比长期走势

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

本周美元兑印尼卢比小幅回升，11日美元兑印尼卢比报收于14306，较上周回升0.9%；印尼SIR20胶CIF价格走强，11日报收于1320美元/吨，较上周回升1.54%。

（七）下游表现

图20中国汽车产销月度供求状况

图21乘用车、商用车、汽车销量环比增速

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

8月汽车销量略有好转，扭转了从今年2月份以来供过于求的局面，产量与销量之差首次出现负值，为-94800。一方面与各车企加大力度去库有关，另一方面也与近期下游减产有关。从各类车型的销量环比增速来看，8月乘用车、商用车、汽车分别较7月份环比回升了10.7%、4.9%、11.8%。

二、持仓情况

图22近半年上期所主力合约1601成交排名前20位天然橡胶多头、空头持仓情况

资料来源：上海期货交易所、国泰君安期货产业服务研究所

截止9月11日，上期所成交排名前20位的天胶仍呈现净空持仓，净空持仓为11990手，较上周增加397手。

三、技术分析

周五是一个震荡向上的走势。从60分钟K线图看，k线回落到中短期平均线上震荡，中短期平均线上行走势明显趋缓，技术指标有向下交叉的迹象；日线图看，k线是冲高回落的小阳线，技术指标迹象多头向上的走势，成交量与上一交易日相比，有巨幅的增加，持仓量与上一日相比，继续有明显的增加。

图23沪胶主力走势日K线图

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

【操作建议】

上周沪胶成交量和持仓明显放大，资金流入迹象明显。在资金推动下，沪胶走出了一波反弹行情。但是根据我们的判断，由于目前恰逢产胶旺季，基本面并未发生明显变化，沪胶持续上涨的动力不足。与此同时，下游轮胎、车企今年面临较为严重的库存积压，四季度订单量下降至2-3成，形势不容乐观。我们预计本周沪胶仍以震荡为主，在资金作用下区间可能放大，暂时看11200-12200。