升级期市 护佑 “走出去” 企业走好

2014年在塔吉克斯坦投产的4万亩棉田及轧花厂，如今已如期见到效益，这让新疆利华棉业股份有限公司（下称利华棉业）总经理李德华非常欣慰。但在他看来，国内相关商品期货市场如能更完善，并且在汇率风险对冲上企业有更便利的工具，产能对外转移这件事可能会实现得更完美。

作为中亚五国之一的塔吉克斯坦，东临我国新疆维吾尔自治区，自古以来就与我国经贸联系密切，三条主要的丝绸古道横贯全境。

就在上述4万亩棉田投产前一年（2013年）的9月，国家主席习近平在出访中亚国家时提出共建“新丝绸之路经济带”的战略构想。次月，习近平主席又在出访东南亚国家期间提出共建“21世纪海上丝绸之路”。此后，致力于在政治、经济、文化等方面打造利益、命运、责任共同体的“一带一路”倡议在其沿线60多个国家达成广泛共识。

为内外投资、经贸往来保驾护航

其实，在“一带一路”倡议发出之前，随着市场环境等的变化，“走出去”已是国内许多企业愈发强烈的内生需求。

“新疆用工的紧张程度不断加大，这是当地纺织产业链企业经营最大的难点。”李德华有些无奈地说。

在生存、发展的压力下，对外转移产能成了国内一些企业“减压”的途径之一。

“塔吉克斯坦的工人比较多，工资、电费成本都比较低，能源也有保障。”李德华对期货日报记者说，另外由于地理因素，在当地生产的棉纺织产品出口到欧洲也比较方便，因此公司选择在塔吉克斯坦投资。据其透露，上述投资项目后续将形成一个15万亩的产业园，除棉花外，还会涉及其他作物。

利华棉业只是国内无数希望或已经“走出去”的企业的一个缩影。近年来，随着国内生产成本增加以及多个产业产能过剩的加剧，许多企业都将目光投向那些成本较低、尚未饱和的境外市场。为化解过剩产能，国务院和一些地方政府还分别出台相关指导意见及具体方案。

以钢铁企业集中的河北省为例，2014年河北省政府在其印发的《河北省钢铁水泥玻璃等优势产业过剩产能境外转移工作推进方案》（下称《方案》）中明确，到2017年，要实现全省转移境外钢铁产能500万吨，水泥产能500万吨，玻璃产能300万重量箱。到2023年，力争实现全省转移境外钢铁产能2000万吨，水泥产能3000万吨，玻璃产能1000万重量箱。

在产能转移的目的地上，《方案》明确，钢铁以东南亚、非洲和西亚国家为重点，水泥以非洲、东南亚、南美洲和中东欧国家及地区为重点，玻璃以亚洲发展中国家和中东欧及非洲国家为重点。不难看出，这些目的地与“一带一路”沿线地区有很大重合。

相关统计数据也说明，我国企业正加大对“一带一路”沿线国家的投资力度。商务部最新数据显示，今年前7个月，我国企业共对“一带一路”沿线的48个国家进行了直接投资，投资额合计85.9亿美元，同比增长29.5%。这些投资主要流向新加坡、印尼、老挝、俄罗斯、哈萨克斯坦、泰国等国。

在古代，丝绸之路由于跨越亚、非、欧三大洲，路途遥远、运输成本高昂，使得中国输出的商品主要是丝绸、瓷器等奢侈品。而在当今运输和金融发达、世界经济一体化的背景下，“一带一路”战略的经济内涵可谓包罗万象，并涉及价格连续波动的大宗商品。在价格风险管理上，期货市场理应发挥其应有作用，而我国期货市场尚未全面对外开放，在服务“走出去”企业上难免会显得有些鞭长莫及。

虽然此前利华棉业在我国境内生产的棉花通过郑州棉花期货进行了一定数量的套期保值，但据李德华介绍，2014年该企业在塔吉克斯坦生产的棉花是通过国际化的美国棉花期货进行套保，期货经纪商也为美资公司。而对于有境内期货公司在境外设立分支机构，可服务境内企业参与境外衍生品市场的情况，李德华表示尚不知晓。

不仅难以服务“走出去”企业，相对封闭的境内期货市场也让“走进来”的企业感到被拒之千里。

作为地中海的交通枢纽，意大利是古丝绸之路的终点，如今则是“一带一路”的交汇点。G.S.I.是一家总部位于意大利米兰的聚酯产品全球知名贸易商。2004年，这家公司进入国内，在江苏常州设立代表处，主要业务是为其全球客户联系采购精对苯二甲酸（PTA）、聚酯瓶片（PET）、短纤（PSF）等产品。

为使客户能够规避PTA价格波动风险，G.S.I.几年前就在呼吁中国境内期货市场放宽境外投资者的参与限制，使其来自世界各地的客户在从中国采购PTA的同时，能够参与世界上唯一的PTA期货，但这一愿望至今仍未能实现。

“我们欧洲的客户在中国购买原料，运输到欧洲加工成产品，再卖给他们的下游用户，至少需要两三个月时间，其间如果原料价格大跌，下游产品价格跟跌，客户就会损失惨重。”G.S.I.中国常州代表处负责人徐志颍对记者说，由于中国境外机构尚无法参与中国境内商品期货市场，公司的客户所采购的PTA就只能暴露在价格波动风险中。

为此，他再次呼吁加快中国境内期货市场的对外开放进程，在完全放开之前，建议设立商品期货市场的合格境外投资者制度，允许境外大宗商品企业进行与现货数量对应的期货套保操作，并提供一定额度的外汇清算。

有数据显示，2014年年底，我国PTA产能达到4320万吨，远超国内2835万吨的表观消费量水平，PTA行业开工率降至65%附近，进入完全产能过剩格局。

“提供期货对冲工具也会很好地支持中国PTA企业的出口。”徐志颍说，韩国等其他一些国家也出口PTA，但如果中国能提供风险对冲工具，境外客户就有可能优先考虑从中国采购。

对外贸易有卖也有买，我国实施“一带一路”战略的目的之一，在于从沿线国家获得资源，尤其是其较为丰富的石油、天然气、铁矿石等能源资源，同时包括一些农产品资源。

如今，山东东明石化集团有限公司等民营企业已获得原油非国有贸易进口资质，而进口原油使用权和原油进口权两权合并后，民营油企的原油进口业务将基本独立，不必再依赖国有油企。对此，有业内人士表示，应加快推出原油期货并尽快使其成熟，为相关实体企业提供风险管理工具。

助力人民币国际化，争取大宗商品定价权

在我国经济进一步对外开放过程中，要实现大宗商品“价格可承受，资源可控制”，就需要争取国际定价权。

在天津期货业协会会长张书鸣看来，要想争取到重要大宗商品的定价权，需要进一步完善我国大宗商品市场体系，应建立完善的大宗商品现货市场网络服务平台，并与期货市场相融合。同时立足本土，并寻求实现不同国家、不同地区之间大宗商品期货与场外市场的互联互通。

在期现融合上，李德华认为，相比美国的棉花期货，国内棉花期货与现货价格的相关性有待进一步提高。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，如果我国期货市场设计出更符合“一带一路”沿线资源特点或交易机制更为便利的期货合约，将会引来众多国际投资者，提升期货市场的影响力，助力我国夺取大宗商品国际定价权。同时，也可考虑在沿线国家设立期货交割库，降低现货交易商的交割成本，提高期货合约的竞争力。此外还要探索期货合约的多币种结算。

胡俞越认为，以人民币作为大宗商品定价货币就是我国主导的大宗商品定价权。推出人民币期货合约，可以对冲沿线国家与中国进行贸易、投融资的汇率风险，并可起到倒逼人民币自由兑换的效果。

“投资‘一带一路’比较尴尬的是人民币还不能自由兑换，它的计算、交易、投资都会受到比较大的限制。”中国外汇投资研究院院长谭雅玲在接受期货日报记者采访时表示，我国目前虽有银行间外汇市场，但外汇现货市场仍不完整，并且当前开放外汇现货市场的时机也不太成熟。

她认为，可先推外汇期货，再放开外汇现货市场。“我国期货市场的成熟性是存在的，监管层对期货市场的推动比较积极，市场参与基础比较好，推外汇期货对外汇盘子做大、产品增多有好处。”谭雅玲说。

她同时提醒，期货交割是单笔价格的交割，而外汇市场是多笔价格的交割，二者特性不同，不能完全拿目前期货品种的模式去套外汇期货。在此方面，期货公司等机构还需要多做深入研究。

在对外投资过程中，境内企业对汇率风险已有切身体会。李德华告诉记者，由于汇率的波动，去年利华棉业在塔吉克斯坦的经营利润减少了200万元，而公司在澳大利亚的股权转让，出现100万元的汇兑盈利。“下一步我们公司会有更大量的外汇往来，到时就必须运用汇率避险工具了。”李德华说。

除推出汇率期货产品外，胡俞越表示，还要完善国债期货品种体系，将国债期货做活做大，为在“一带一路”沿线国家发行的人民币债券提供更为公允的定价基准以及风险管理工具，扩大人民币的使用范围。

另有期货业人士表示，作为市场中介及风险管理机构，期货公司也应在“一带一路”战略中发挥其作用，其中包括在“一带一路”沿线国家吸引跨境投资，并与当地同行开展合作，加快我国期货市场“引进来”的步伐。同时，深入研究境外衍生品市场，努力申请成为境外交易所的结算会员，不断提升自身实力，并与银行、券商、信托公司等金融机构合作，为“走出去”的企业提供综合性金融服务。

作为综合性的长期战略，“一带一路”战略的实现非一日之功，但参与其中的实体企业对期货市场及期货经营机构却提出了迫切的新要求，期货市场及期货经营机构唯有加快开放与创新，勇挑重担，才能不负实体经济期待。