华泰期货：铜期货日报20150910

铜期货日报摘要：缺乏利好持续刺激，铜价反弹更加艰难

中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加5664余吨，LME铜库存较前一周减少1.54万吨余吨，近几日，LME库存有所下滑，主要原因我们认为此前沪伦比值处于高位，铜进口意愿增加（8月中国精炼铜进口同比小幅放大）；而目前国际铜精矿加工费在90美元/吨附近，国内冶炼企业积极性受挫，现货铜进口有一定的市场。不过，全球铜精矿供应展望变化不大，铜精矿加工费保持较低水平可能继续限制铜供应。

宏观面：9月1日，财新/Markit联合公布的数据显示，中国8月制造业采购经理人指数(PMI)终值为47.3，虽略高于初值47.1，但依然是2009年3月以来最低水准。中国8月官方制造业PMI为49.7，符合预期。整体上，制造业情况仍然比较谨慎。但发改委称，进入8月份后，全国发用电和铁路货运装车情况都有好转，显示经济运行出现更加积极变化；此外，发改委本周再度批复众多基建项目，另外，国家能源局印发配电网建设改造行动计划（2015——2020年，虽然重点是高压、中压配电线路，对铜电缆形不成直接需求，但规划要求涵盖低压配电线路（目前处于规划阶段），预计中期铜需求会受到一定的刺激。

日内走势：沪期铜主力合约1511日内收盘在41140元/吨，最低价格40680元/吨，最高价格41550元/吨。夜盘收报40880元/吨，较昨日结算价上涨60元/吨。同期，伦铜上涨0.07%，收报5356美元/吨。9日日内以及夜盘，沪铜整体上震荡，沪伦比值从低位回升，主要是此前人民币贬值以及国内外利率差收窄，沪伦比值已很难过度降低；短期，市场仍然以供应炒作为主，但此次炒作的主力是供应商，从内外持仓来看，资金参与炒作的热情有限，而从大的格局来看，短期关闭的矿场是无法长期退出供应的，因此铜价回升的反弹性质未变；我们的短期观点不变，即随着反弹的推进，如果无新的消息刺激，反弹将更为艰难。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

升贴水方面，沪铜现货贴水小幅收窄，9月9日现货贴水50元/吨；LME现货升贴水9月9日下滑至升水16.75美元/吨；9月9日洋山港铜溢价下滑至117.5美元/吨。

库存方面，LME库存9月8日数据为346850吨，较前一交易日增加650吨库存；COMEX库存9月9日数据为37926吨，较前一交易日减少121吨库存；上海期货交易所铜库存9月2日数据为128887吨，较前一周增加5664吨。

持仓上，LME3月铜9月9日持仓为298322手，较前一交易日增加3849手。沪铜指数9月9日持仓603990手，较前一交易日增加10862手。根据CFTC铜持仓报告，9月1日当周铜的非商业多头61031手，非商业空头81421手，因而非商业净多头-20390手，较前一周增加2935手净多头。