天胶：弱势震荡 0908

【行情回顾】

纽约原油行情

数据来源：纽约商品交易所

日本天然橡胶行情

数据来源：日本工业品交易所

上海天然橡胶行情

数据来源：上海期货交易所

【投资要点】

今年8月份的重卡市场共约销车3.5万辆，同比大幅下降27%，环比小幅下降6%。1-8月，国内重卡市场累计销售36.77万辆，同比下降30%，仅比1-7月的30.6%降幅缩窄了一点。今年前八月，国内重卡市场共计销售各类车辆36.77万辆，比去年同期的52.77万辆下降了30%，净减少16万辆左右。

国家统计局与中国物流与采购联合会公布的8月份制造业采购经理指数（PMI）只有49.7，环比回落0.3个百分点，掉到了荣枯线下方。

由于美国、俄白哈、巴西等对我国轮胎出口实施贸易制裁，上半年我国轮胎出口量大幅下滑；国内经济增速仍面临下行压力，市场需求继续萎缩，因此上半年我国轮胎产量同比负增长，企业开工率大幅下滑。据调查，国内全钢子午胎平均开工率约在68%，与上年同期相比（下同）下降7个百分点左右；半钢子午胎开工率约70%，下降12个百分点左右。此外，有个别企业已倒闭，部分企业停产检修，还有的企业项目因资金和环保等问题而停止建设。

日本橡胶贸易协会最新公布的数据显示，截至8月20日，日本港口橡胶库存续降2.6%至13,336吨。数据显示，天然乳胶库存从407吨降至389吨，固体合成橡胶库存从935吨升至1,023吨，合成乳胶库存维持在27吨。

我们预计本周沪胶有望震荡企稳，短期内大幅反弹难见，主要以区间震荡为主。8-9月恰逢东南亚割胶旺季，产能集中释放，进口烟片、标胶数量可能增加，国内现货承压，建议投资者逢高沽空，暂不建议抄底。

现货市场方面：

1.产区市场：泰国近期雨水正常，有利于割胶。

泰国产区，雨水减少，多云为主，偶尔有降水。印尼产区，橡胶产区近期以晴天为主。越南产区，大雨、中雨天气为主，雨量有所增加。中国产区，云南以小雨为主，海南以阵雨天气为主。

亚洲现货市场各胶种产地报价走低。截止9月7日，RSS3泰国烟片胶10/11月装船买价为1325美金/吨（-76）；STR20标准泰国橡胶10/11月装船买价为1226美金/吨（-67）；SMR20标准马来西亚橡胶10月装船买价为1226.5美金/吨（-62）。在考虑了进口关税但不考虑增值税的情况下，RSS3泰国烟片胶折合人民币约10124元/吨（1美元=6.3675人民币）。

2.销区市场：沪胶期价弱势震荡，现货价格走低；交投一般。

截至9月7日，上海、青岛、江浙、衡水、天津、广东等销区国产天然橡胶现货主流报价在10000-10100元/吨左右；泰国3#烟片市场参考报价在11400-11700元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场参考报价在11300元/吨左右（17%票）。

【市场表现】

一、市场走势

（一）现货报价

图1天然橡胶期货、电子商务中心现货报价走势图

资料来源：WIND，国泰君安期货产业服务研究所

国内现货电子盘挂单均价本周相对平稳，维持在期货升水现货450左右，成交均价11000，共成交126吨，节前只有三个交易日成交量大幅减少，价格比上周11059下跌了59元/吨。

（二）套利机会

图2沪胶合约跨期套利机会

图3沪胶合约内外盘套利机会

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

从跨期价差来看，上周跨期价差在1200-1350附近，比较平稳。日胶上周下行明显，日元贬值对日胶产生的支撑效果不显著，日胶进入较为明显的下行通道，上周跌幅较大。

（三）期货表现

图4沪胶主力合约价格走势与成交量

图5沪胶主力合约价格走势与持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

沪胶主力1601合约平均成交量减少，平均持仓减少。本周RU1601平均成交量为450613.3手，较上周减少183604.3手；平均持仓量为172670手，周五持仓量为169340手，较上周五减少6810手。

（四）库存情况

图6沪胶主力合约价格走势与上期所库存

图7青岛保税区天胶和橡胶合计库存

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

上期所天胶库存小计增加，期货库存增加。沪胶库存小计周五报193666吨，周增加2430吨；期货库存报152800吨，周增加110吨。天然橡胶青岛保税区库存上升19.17%。截止到8月31日，中国天然橡胶保税区库存为12.06万吨。

（五）外围库存

图8日本生胶库存

图9日本乳胶库存

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

日本橡胶贸易协会的数据显示，截止到2015年8月20日,日本生胶库存为13336吨，日本乳胶库存为389吨。生胶、乳胶库存都有所回落。

图10ANRPC成员国库存合计当月值及同比

图11日元汇率走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

截止到7月30日，ANRPC成员国库存合计当月值为94.18万吨，库存同比上升1.4%。美元兑日元上周稍有回落，但日胶贬值对沪胶的支撑效果退化。

（六）相关市场走势

图12沪胶主力与原油主力价格走势

图13沪胶主力与CRB商品指数走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

上周原油价格企稳提振大宗商品价格；CRB商品指数走平与沪胶走势的相关性减弱。

图14泰国RSS3与STR20期货价格走势

图15美元兑泰铢走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

美元兑泰铢汇率走落。截止9月1日美元兑泰铢报收于35.743，较上周回落0.24%。

本周泰国RSS胶期货价格大幅回落。RSS3号胶4日报收于46铢/千克，较上周下跌8.4%；

图16SMR20现货卖价与林吉特走势

图17美元兑马来西亚林吉特长期走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

本周马来西亚SMR20胶现货卖价回落，4日报收于121.3美分/公斤，较上周回落1.94%；本周美元兑马来西亚林吉特回升，7日报收于4.3045，较上周相比回升2.15%。

图18印尼SIR20CIF青岛主港价格与印尼卢比走势

图19美元兑印尼卢比长期走势

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

本周美元兑印尼卢比小幅回升，7日美元兑印尼卢比报收于14234，较上周回升1.48%；印尼SIR20胶CIF价格走弱，2日报收于1300美元/吨，较上周回落2.26%。

（七）下游表现

图20中国汽车产销月度供求状况

图21乘用车、商用车、汽车销量环比增速

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

7月汽车销量略有好转，产量与销量之差缩减至15000辆，处于供过于求的局面，反映国内汽车销售增速放缓事实。从各类车型的销量环比增速来看，7月乘用车、商用车、汽车分别较6月份环比回落了16.6%、19.6%、16.1%。

二、持仓情况

图22近半年上期所主力合约1601成交排名前20位天然橡胶多头、空头持仓情况

资料来源：上海期货交易所、国泰君安期货产业服务研究所

截止9月2日，上期所成交排名前20位的天胶仍呈现净空持仓，净空持仓为11593手，较上周减少247手。

三、技术分析

节前最后一个交易日是一个偏空的震荡走势。从60分钟K线图看，k线沿中短期平均线下方震荡下行，中短期平均线出现下行运行的走势，技术指标出现交叉向下的走势；日线图看，k线跌破五日均线震荡收阴，技术指标恢复空头向下走势，成交量与上一交易日相比，继续有小幅的减少，持仓量与上一日相比，也小幅减少。

图23沪胶主力走势日K线图

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

【操作建议】

我们预计本周沪胶有望震荡企稳，短期内大幅反弹难见，主要以区间震荡为主。8-9月恰逢东南亚割胶旺季，产能集中释放，进口烟片、标胶数量可能增加，国内现货承压，建议投资者逢高沽空，暂不建议抄底。