华泰期货：锌铅期货日报20150902

锌铅期货日报摘要：缺少下游消费支撑，谨慎对待锌价反弹

根据亚洲金属报道，于8月初暂停锌锭生产进行年度例行检修，8月20日公司恢复生产。该企业共有2条锌锭生产线，停止其中一条进行为年度例行检修，并于8月20日恢复生产。由于本次检修，8月份该冶炼厂锌锭产量下滑至1.5万吨。此外，因6月10日其冷却塔着火，该冶炼厂另一条生产线并未满负荷运行。因此，8月份该冶炼企业总产量下滑至1.2万吨，较7月份下滑约1500吨。该冶炼厂锌锭年产能2.5万吨。2015年1-8月公司共生产14万吨锌锭。根据亚洲金属报道，河北沧州杰威化工因北京阅兵于8月24日暂停氧化锌生产，计划9月4日恢复生产，该公司氧化锌年产能1.2万吨。停产前，该企业氧化锌月产量维持在400吨左右，目前其持有200吨氧化锌库存因需求疲弱，该公司扩建的氧化锌产能依然没有投产。2014年公司共生产氧化锌4580吨，因需求疲弱，2015年公司没有设立生产目标。2015年1-8月，公司共生产氧化锌3000吨。

中期逻辑：由于锌价的持续下跌，政府环保监管力度加强等因素，导致锌精矿的全国供应仍保持南北分化的格局，北方锌矿供应依然稳定，而南方的锌矿供应急需紧缺。受此影响，锌精矿加工费未来或将继续下滑，全国锌精矿南北分化的局面一时也难以扭转。由于锌冶炼厂资金压力增大，中小型锌冶炼厂受锌价大幅下跌而被迫减停产，同时下半年新增/扩建锌冶炼项目的年产能有限，限制了未来精炼锌供应的上升空间。在需求端，目前消费淡季的疲软局面尚未明显改善，终端领域订单依旧惜售，下游企业资金压力加大，亏损程度加深，限制当前的开工热情。但在今年1-8月，中国政府依然维持着较快的投资项目审批速度，已经通过了大约1.04亿元的投资项目总额，累计同比增速超过150%。为了防止经济增长失速，下半年基建工程领域的投资项目将逐渐开工上马，从而对锌的下游消费起到提振作用。市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间。

短期走势预测：9月1日公布的中国8月制造业PMI数据表现依然弱于预期，但是对锌价的打压却比较有限，当日人民币汇率继续大幅升值，锌沪伦比价也明显从高位回落。前期的反向跨市套利操作的资金已开始获利流出，外盘表现开始相对强势，对锌价形成一定带动作用。不过，由于抗战阅兵的假期即将开始，北方地区大部分锌下游企业已经停产，当前现货市场中，下游企业的消费热情依然低迷。缺少现货的支撑，锌价的反弹仍需谨慎对待。