华泰期货：甲醇月报20150831

国内检修装置量仍较多，9月份供应压力仍不大

8月份装置检修量较大，截至8月底的开机率降至58.48%，货源供应量并不大，进入9月份后，尽管装置有所恢复，但仍有部分装置处于检修状态，且还有一些新入检修的装置，且因目前甲醇价格低位，新装置的投放持续延后，预期9月份甲醇供应压力仍不大。

气头和焦炉气制甲醇装置供应有下滑

国内甲醇装置有四大原料来源：原煤、无烟煤、天然气和焦炉气，其中成本最高的天然气制甲醇装置持续亏损，当然目前的开机率仍维持较低水平，其次是山东无烟煤联产甲醇装置目前也进入亏损状态，未来可能存在供应下降的可能，第三是焦炉气制甲醇，受环保和焦化厂亏损扩大的影响，短期主要是受阅兵影响，焦化厂开机率将持续低位并有下降可能，这导致焦炉气供应有限，原料受限无疑将会影响到焦炉气制甲醇的供应量。

继续期待MTO需求好转给甲醇带来支撑

随着煤制烯烃产能逐步投放，截至目前产能已经达到1378万吨/年，消耗甲醇约4150万吨，主要分布在西北、山东和华东地区，其中配套的甲醇产能有2455万吨，缺口达到1695万吨，且已经改变了国内甲醇的物流格局，由此可见MTO需求变动对甲醇价格的影响。自7月份以来，外采甲醇从亏损逐步过渡到盈利，不过利润仍维持低位震荡，外采力度有所提升；另外就是烯烃新增产能和运行状态，一方面中煤蒙大50万吨和神华神木60万吨MTO装置计划10月份投产，9月份就开始试产，预计有240万吨的甲醇外采需求，9、10月份将陆续释放；另一方面，宁波富德和南京惠生MTP检修，预计压力在8、9月份显现，整体来看，未来烯烃对甲醇的需求仍在持续好转。

传统需求稳中回升

这主要涉及到甲醛、二甲醚和醋酸这三大需求领域，首先是甲醛，从季节性来看，甲醛8月份开机率缓慢回升，且今年出口需求大幅萎缩，整体需求不佳，不过近期甲醛生产利润处于相对高位，可能存在一定支撑；其次是二甲醚，尽管随着近期甲醇价格持续下跌，二甲醚生产利润好转，且掺烧液化气的利润也有一定程度回升，未来需求将有好转，再加上截至7月份的液化气表观消费增速大幅回升至36.4%，未来二甲醚需求或有一定增长；最后是醋酸，醋酸生产利润持续维持低位，且上半年其产量高位回落，未来对甲醇的需求也不容乐观。

国际油价临近成本支撑，创新低的空间有限

后市油价依然是利空重重，一方面伊朗原油产量和库存都持续释放，其他国家为不丢失市场份额，维持或者增加供应，且美国页岩油在仍有利润的情况下，以增加产量来弥补油价下跌所带来的亏损，且原油需求也将迎来见顶，9月份美炼厂开机率将逐步下降，进而将再次给油价带来压制，因此后市油价压力仍大，不过从页岩油的现金成本15-35美元/桶来看，目前美原油价格最低跌至37美元/桶附近，已接近成本附近，且近期因美国宏观数据利好，而出现短期大幅反弹，因此我们认为原油供需面虽然仍偏弱，但继续下探的空间不大。

9月份天然气调降预期较强，幅度可能在0.4元/方

发改委近期在讨论天然气调价问题，市场预期非居民天然气的降价幅度是0.4-1元/方，按照甲醇对天然气的单耗预期其成本至少下降420元/吨至2200元/吨附近，如果调价实现，甲醇价格涨至2200元/吨以上将有约600万吨以上的气头甲醇产能逐步开启，有可能成为下半年甲醇价格反弹的天花板。

后市甲醇探底后或震荡偏强，但空间有限

综上所分析，未来甲醇市场持续是供需面好转和原料端压力之间的相互博弈，一方面，8、9月份甲醇供应再次下降，且焦化厂开机率低位影响了一部分甲醇供应，再加上气头甲醇持续亏损，近期重启的概率不大；另一方面，烯烃对甲醇的需求在逐步回升，尽管宁波富德整个9月份都检修，但9月份中下旬仍存在外采需求，且10月份有两套大型MTO装置投产，且检修的装置也会陆续重启，9月份都将陆续外采甲醇，另山东、华东和西北的烯烃装置陆续重启，再加上目前烯烃价格处于低位，未来往上的空间更大，外采甲醇的利润空间自然更大，烯烃对甲醇的需求拉动力持续较强，未来供需面持续好转的概率较大；虽然原料端仍是利空重重，国际油价仍是利好难觅，供应持续增加，需求即将见顶，再加上中国经济增长的持续担忧，国际油价仍是弱势前行，且9月份非居民用天然气下调的预期较强，原料端压力持续，不过随着国际油价下跌，下方空间不断缩窄，且页岩油企主流现金成本基本上在15-35美元/吨，再加上后续中国宏观经济刺激政策仍有望陆续出台，这些都将限制油价的下跌空间，因此我们认为后市甲醇价格在供需面支撑下仍有望震荡偏强，但受原料端压制，价格上涨空间有限，预计9月份MA1601价格运行区间为1890-2250元/吨。