宏源期货：铜早报-150826

铜价由跌势转为震荡

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数日内冲高回落。黄金冲高回落。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数继续暴跌，创业板和中小板指数暴跌。

5、现货价格：8月25日，上海电解铜现货报贴水50元/吨至升水10元/吨，平水铜成交价格39020元/吨-39140元/吨，升水铜成交价格39060元/吨-39200元/吨。持货商逢高换现意愿增加，市场供应充足，虽早盘持货商仍欲挺价报升水，但平水铜率先大幅调价之后，好铜升水难以保持坚挺快速回落，至第二交易时段收盘好铜已现平水甚至贴水报价，主流报贴水10元/吨-升水10元/吨，平水铜报贴水50元/吨-贴水30元/吨，月末票据因素仍使同品牌间维持20元/吨价差；在市场全线贴水下成交稍有改善，而整体下游观望情绪浓厚，入市意愿较低，交投仍局限于贸易商之间。

6、近期重要经济数据：今日，美国7月耐用品订单。

7、重要行业新闻：中国海关数据显示，今年7月精炼铜进口量环比增长1.8%至259733吨。

小结

美国6月房价环比上涨1%，反映了销量的上升和较低的可售住房供应量。7月份的新建单户住宅销售增长5.4%，年率数字为50.7万幢。美国8月消费者信心指数从7月修正后的91升至101.5，创下1月份以来新高，也是衰退结束以来的次高水平。美国经济复苏力度尚可，股市回落后，美联储加息或推迟。中国股市连续暴跌后，中国央行降低存款准备金率0.5个百分点，降息0.25个百分点。铜价下行动能显著减弱，铜价由跌势转为整理。策略上，按照震荡思路操作。