宏源期货：铜早报-150824

铜价整理态势未变

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数继续回落。黄金大幅上涨。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数大幅下挫，创业板和中小板指数暴跌。

5、现货价格：8月21日，上海电解铜现货对当月合约报贴水30元/吨-升水30元/吨，平水铜成交价格39130元/吨39180元/吨，升水铜成交价格39150元/吨-39230元/吨。沪期铜延续涨势，持货商获利出货，现铜升水小幅收窄，平水铜出现贴水报价，部分中间商入市吸收低价货源，下游周末按需接货为主，供应依然较为充足，品牌间价差较小。

6、近期重要经济数据：25日，美国6月20个大中城市房价指数，7月新屋销售，8月咨商会消费者信心指数。

7、重要行业新闻：中国7月精炼铜产量较6月减少4.5%，一改之前两个月的增势，因铜价下跌促使冶炼商减产，尽管有部分闲置产能重启。

小结

8月中国财新制造业PMI指数初值为47.1，创了阶段性的新低，说明中国经济下行压力依旧较大。股市下跌与实体经济回落相互加强，不断恶化，打破这种恶性循环需要政府拉动实体经济增长。纯靠市场的力量只能是继续回落，直至循环不能持续。全球股市全部回落，全球经济都陷入困境。大宗商品持续下跌4年后，下行空间已经不大。股市的空间可能更大一些。受自身因素支撑以及大环境的影响，铜价短期内震荡整理的概率依旧是最大的，策略上，按照震荡思路操作。