华泰期货：锌铅期货日报20150820

锌铅期货日报摘要：下游企业接货情绪低迷，锌价持续低位震荡

ILZSG近期公布的数据显示，2015年第一季度全球精炼锌市场供应过剩15.7万吨，但第二季度全球精炼锌供需基本平衡。上半年全球精炼锌供应过剩15.7万吨，而2014年同期为供应短缺24.9万吨。2015年6月份全球精炼锌产量为120.95万吨，需求量为122.78万吨，供应缺口为1.83万吨。2015年上半年全球锌矿产量同比增长7.7%达到684.5万吨，6月份产量达到119.7万吨，环比增长1.73%。上半年全球锌矿产量增长7.7%主要是因为澳大利亚、中国、印度、秘鲁及瑞典锌矿产量增加。上半年全球精炼锌产量同比大幅增加9.4%达到699.4万吨，主要是因为印度及中国锌产量上升。全球精炼锌消费量同比增长2.9%达到683.7万吨，其中中国需求量增长3.4%，欧洲需求量增长0.9%，但美国锌需求量同比下降3.3%。驰宏锌锗在其2015年上半年财报中披露，公司实现营业收入105.178亿元，同比上升12.82%，净利润5374.3万元较去年同期8277.4万元减少35.07%，利润总额为0.56亿元，较年度预期目标差距较大。此外，驰宏锌锗上半年锌产品生产10.907万吨，较同期8.744万吨增加了24.73%，主要因为4月份锌产品价格上涨明显。2015上半年，驰宏锌锗累计完成产品产量如下：锌锭9.384万吨、锌合金1.523万吨、铅锭2.262万吨，银产品42.053吨，黄金8.150千克，以及硫酸24.763万吨。

中期逻辑：由于国内环保风暴力度趋严，锌价下跌导致部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现南北分化格局，南方供应持续紧缺而北方保持充裕。自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源枯竭而永久关停，未来中国锌精矿进口量或有所下滑。8月份部分新增/扩建的锌冶炼项目将要投产，锌冶炼企业仍维持高位开工率，因此精炼锌产量仍将同比显著增长。由于国内精炼锌产量的充足，挤压了弱需求背景下中国对进口精炼锌货源的需求。但是全年来看，由于新增/扩建项目的产能少于预期，因此全年供应上升空间仍然有限。需求端，目前仍处于消费淡季，终端领域订单稀少，加之下游加工企业资金紧张，面临亏损局面，下游开工热情低迷。不过，随着“金九银十”的到来，市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间，预计锌价将于9-10月复苏。

短期走势预测：近期锌价再度回落，锌矿企业的出货热情持续低迷，而且南方地区锌矿供应依然紧缺，而锌冶炼厂出货意愿也再度减弱，然而由于国内贸易商保值盘的获利流出以及前期进口货源的涌入，国内锌现货市场的供应依然充裕。8月以来，锌现货沪伦比价突然大幅攀升并且进口盈利持续扩大，部分锌贸易商开始进口精炼锌，本周已有一部分进口锌锭流入现货市场。而贸易商和下游企业的接货热情依然有限，补库意愿不高，因而贸易商也多降价销售，锌现货升水继续收窄。目前沪锌主力在14500元/吨上方暂时觅得支撑，下跌空间或有限，但锌价反弹空间也受到当前下游企业的采购热情的限制，整体上仍维持下方低位区间运行。