宏源期货：铜早报-150820

铜价继续分化内强外弱

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。7月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数回落。黄金和白银大幅上涨。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数大幅下挫，创业板和中小板指数暴跌。

5、现货价格：8月19日，上海电解铜现货对当月合约报平水-升水40元/吨，平水铜成交价格38640元/吨38740元/吨，升水铜成交价格38660元/吨-38800元/吨。沪期铜延续跌势，市场保值盘获利流出，进口铜仍占主流，整体供应较为充裕，尤其好铜占比较多，中间商欲吸收贴水货源，无奈难觅贴水平水铜，下游按需接货，成交以中间商为主。

6、近期重要经济数据：今日，美国截止8月15日当周初请失业金人数、7月咨商会领先指标、7月成屋销售。

7、重要行业新闻：中国7月精炼铜产量较6月减少4.5%，一改之前两个月的增势，因铜价下跌促使冶炼商减产，尽管有部分闲置产能重启。

小结

美联储周三公布的7月份政策会议纪要显示，大多数美联储高官都认为加息所需的美国经济状况正“接近”实现，这意味着该行仍有可能在9月份开始加息。美国7月消费者物价指数(CPI)经季调后环比上涨0.1%，主要是由于住房成本的上升。美联储加息之后，靴子落地，大宗商品价格才能出现系统性的上涨，之前，大宗商品大概率是震荡整理。中国经济正在寻底过程中，等待月度数据出现好转，最近是政策效果观察期。铜价内强外弱格局难变，整体上沪铜价格处于震荡整理期，LME铜价继续疲弱。策略上，按照震荡思路操作，不追涨，不盲目杀跌。