华泰期货：锌铅期货日报20150819

锌铅期货日报摘要：现货供应压力上升，锌价短期反弹乏力

根据SMM近期的调研结果，国内7月压铸锌合金企业开工率为大幅下降至43.21%，环比下降6.09个百分点，延续跌势。据SMM了解，7月压铸锌合金迎来需求淡季，并且华南、华东等部分地区受高温影响停产放假明显增多，周期为1-2周左右，拖累7月开工率。分板块来看，机电等订单表现持稳，尤其集中在江苏地区。不过服饰、五金、电子等低附加值产品订单疲软，一方面国内内需疲乏，增幅有限，另一方面，往年多依赖出口，但今年人力等成本成为企业短板，导致部分订单多数转移至东南亚地区，出口订单回落。外贸形势依然严峻。根据SMM调研，2015年7月国内氧化锌企业开工率微增至56.5%，较上个月基本持平。轮胎行业内忧外患，困境重重，令氧化锌备受拖累。今年淡季较往年更显清淡，不过电子、等板块订单相对稳定。氧化锌企业纷纷寻找应对措施，但减产、停产、裁员甚至破产的现象已经出现。8月20日-9月10日，河北和山东多地氧化锌厂将被强制减停产，预计对产量有拖累，不过有企业表示，减产之前增加生产以保证订单，预计开工率下滑拖累不会太明显。原料方面，逢锌价走低，个别氧化锌厂略补充库存，但是多数表示订单不佳、补库意愿不强烈，原料库存基本持稳6天。

中期逻辑：由于国内环保风暴力度趋严，锌价下跌导致部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现南北分化格局，南方供应持续紧缺而北方保持充裕。自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源枯竭而永久关停，未来中国锌精矿进口量或有所下滑。8月份部分新增/扩建的锌冶炼项目将要投产，锌冶炼企业仍维持高位开工率，因此精炼锌产量仍将同比显著增长。由于国内精炼锌产量的充足，挤压了弱需求背景下中国对进口精炼锌货源的需求。但是全年来看，由于新增/扩建项目的产能少于预期，因此全年供应上升空间仍然有限。需求端，目前仍处于消费淡季，终端领域订单稀少，加之下游加工企业资金紧张，面临亏损局面，下游开工热情低迷。不过，随着“金九银十”的到来，市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间，预计锌价将于9-10月复苏。

短期走势预测：锌价暂时重归弱势格局。8月18日，在当日下午故事的大幅下跌的拖累下，锌价也继续下滑，同时美元指数近期持续反弹，也对锌价构成了压制。在现货市场，目前锌冶炼厂维持正常出货，而持货贸易商的出货速度大幅增加，国产品牌货源供应种类增多，进口货源也开始涌入现货市场，锌现货升水持续收窄。然而下游企业仍以观望态度为主，畏跌情绪较重。此外，LME新奥尔良仓库突然大增3.07万吨锌锭库存，也对锌价构成负面冲击。因此，我们预计锌价短期仍将在低位巩固基础，反弹时点尚未到来，仍在等待基本面的配合。