华泰期货：油脂周报20150817

本周油脂先扬后抑，受报告意外利空影响。Y1601收5528，+34；P1601收4586，+14；OI1601收5830，+36。

美盘方面，在USDA8月供需报告公布前，多家机构及分析师均预测美豆新作单产和产量预估将低于7月数值，在此预期下，美豆类持续上涨。但实际结果却是美豆新作的各项关键数据均高于7月预估，美豆单产大幅上调，美豆总压榨增54.4万吨，期末库存增12.8万吨，15/16年度库销比上调至8.51%，高于7月预估7.22%及去年同期的7.26%。美豆类大跌。由于此次USDA数据反映的是美豆新作种植情况的二次调查结果，与实际较为贴近，若8月后期天气较为正常，丰产前景依然可期，美豆压力依然较大。美豆油方面，从USDA8月豆油平衡表来看，美豆油全年供需宽松，但目前作物年内库存高峰已过，9月之前继续去库存。本周来看，美豆油大幅下跌下跌，一方面来自报告压力，另一方面，美原油屡创新低，再者，人民币贬值导致中国需求存趋弱预期，美豆油走势十分疲弱。来起来看，美豆天气及美原油情况需密切关注。

资金方面，截止8月11日，CFTC大豆基金多头164048手，空头68405手，净多95463手，上周净多77483手。豆油基金多头109521手，空头93421手，净多16100手，上周14166手。豆粕基金持仓，多头137802手，空头50539手，净多头87263手，上周92556手。从基金持仓变动来看，过去一周基金在芝加哥大豆期货市场增持净多单，减持豆粕净多单。

马来方面，本周再度下跌，但跌幅相对美盘稍小，一是前期跌势较猛，对供需报告利空有所反应，二是马来出口有所改善。上周MPOB数据显示，2015年7月底马来西亚棕榈油库存为226.5万吨，产量增加而需求减少所致。库存增幅高于市场预估的219万吨及我们预估的223万吨，主要来自对马棕油增产预估的差异，但与我们预估差异不大。随后8月初出口50%以上的增幅限制了马来跌幅，中期走势来看，棕油受到原油影响较大，生柴需求调整值得关注，另外，中国人民币贬值导致棕油进口由盈利转亏损，棕油的中国需求遭受考验。

国内方面，本周油脂呈现先扬后抑走势。受供需报告意外利空影响，美盘豆类大跌，但由于人民币连续贬值令内盘获得些许支撑，表现较美盘抗跌。最新库存豆油102.98万吨，棕油64.45万吨。整体上，原油弱势，大豆集中到港压榨，马棕油减产兑现需等待至4季度之后，油脂短期暂时难以大涨，但下半月双节油脂有备货需求，油脂下方亦空间不大，国内油脂仍处在筑底行情中，待原油企稳，长线投资者可在价格跌至08低位附近逐步建立多单。

本周（8月8日-8月14日），国内油厂开机率有所提高，因8月10日左右油厂陆续恢复开机，但因周四天津发生爆炸事件，天津部分油厂因此停机，也使得本周压榨量低于预期，本周全国各地油厂大豆压榨总量1649200吨（出粕1311114吨，出油296856吨），较上周的1550300吨增长6.37%。本周大豆压榨产能利用率（开机率）52.58%，较上周的49.43%增加3.15个百分点。下周因爆炸事件停机的油厂将恢复开机，以及大部分油厂均保持开机状态，因此，下周开机率将继续提高，且将提至超高水平。按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第34周）全国各油厂大豆压榨总量将提高至178万吨，较本周的164.92万吨增长7.93%。

国内现货，豆油现货较上周涨50-70元/吨，棕榈油现货涨20元/吨左右，豆油价格5420—5550元/吨，棕榈油价格4580--4700元/吨。

价差方面，国际豆棕价差140美元/吨左右，+25美元/吨。国内豆棕期货1月扩大66元/吨至962元/吨，华东现货豆棕价差扩大80元至950元/吨。