宏源期货：天胶早报-150817

基建地产投资继续下滑，沪胶反弹渐显乏力

要点：

1、现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价10800-11000元/吨（-100），14年云南国营全乳报价11100-11200元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11000-11200元/吨左右（-0），泰国3#烟片现货17税报12000-12100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1580-1590美元/吨（-5），外盘STR20报1440-1450美元/吨（+0），保税区泰国RSS3报1530-1600美元/吨(-0)，保税区STR20报1410-1460美元/吨（-0）。海南胶水收购价格10.0-10.1元/公斤（-0），云南部分胶水收购价在9.4-9.8元/公斤（-0）。泰国橡胶原料价格下跌，生胶48.10，跌1.15；烟片50.09，跌0.82；胶水46.50，持平；杯胶43.00，跌0.50。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.25泰铢）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1601与1509价差1340元/吨。

3、库存：截至2015年7月底，青岛保税区橡胶库存小幅攀升0.41万吨至11.08万吨，较7月中旬小涨3.8%。而造成此次库存增长的主要原因在于天胶入库的增加。其他丁苯橡胶及复合胶库存均有小幅下降，而烟片胶与顺丁橡胶库存无太多变化。2015年7月，上期所库存累计增加3.64万吨，仓单累计增加1.46万吨。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9200元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价8700元/吨（-0）。

5、汽车产销量:国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用车生产130.13万辆，环比下降18.03%，同比下降11.64%；销售126.86万辆，环比下降16.07%，同比下降6.58%。商用车生产21.67万辆，环比下降17.73%，同比下降12.49%；销售23.44万辆，环比下降19.62%，同比下降9.94%。1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

2015年7月，汽车产销量延续下降趋势，且本月降幅超过预期。其中环比自4月以来连续4个月下降，同比继5月后连续3个月双双下降。1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

基建和地产投资合计增速持续回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。

在进口依赖度较高的天然橡胶市场上，人民币贬值会增加进口成本，支撑市场价格，因此保税区美金及人民币复合胶价格比较坚挺。但下游需求持续低迷，且贬值未必会真正提升出口份额，因此进口胶提价仍然较为困难。7月全钢轮胎开工在内销市场的拖累下扭转下行，本月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为69.47%，环比下滑3.46%。按照以往传统，7月份进入全钢胎的销售旺季，正是厂家大量出货的时候，开工应该处于高，,然而从今年的统计数据来看，市场表现却不尽如人意。许多代理商反应从5月份开始，销量一个月不如一个月，库存一直在增长。

我们认为，需求回落制约，沪胶反弹渐显乏力，后期有望重心下移，建议以逢高放空思路为主。