华泰期货：锌铅期货日报20150814

锌铅期货日报摘要：现货市场成交未见起色，锌价反弹暂告一段落

根据亚洲金属调研，2015年7月中国镀锌厂开工率为72.13%，较6月份的72.26%略有下滑。涉及企业总年产能约867万吨。由于天气炎热、电力紧张及订单下滑，7月份部分镀锌厂产量下滑，例如上海永丰镀锌及江苏顺达伟业等。不过，立志高速公路材料7月份产量由6月份1500吨增加至4500吨，未来几个月产量将维持在4500-5000吨/月。此外，河北胜芳志兴7月份生产1万吨镀锌钢管，较6月份增加2000吨。因此，7月份国内镀锌企业开工率下滑幅度有限。8月份镀锌产品需求不会改善，镀锌企业产量将维持在低位。此外，河北及天津大部分镀锌企业因北京阅兵将于8月中下旬停产。因此，8月份镀锌厂开工率将进一步下滑。根据亚洲金属报道，呼伦贝尔驰宏矿业锌冶炼厂预计8月25日投料生产，铅冶炼厂投产时间由8月10日推迟至8月15日。该公司的铅锌冶炼年产能分别为6万吨和14万吨，2014年10月份曾试投产。在运行两个多月之后，该公司锌冶炼厂2014年12月份停产，铅冶炼厂2015年1月份停产，进行技术升级。预计2016年初该公司铅锌冶炼将维持平稳运行。

中期逻辑：由于国内环保风暴力度趋严，锌价下跌导致部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现南北分化格局，南方供应持续紧缺而北方保持充裕。自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源枯竭而永久关停，未来中国锌精矿进口量或有所下滑。8月份部分新增/扩建的锌冶炼项目将要投产，锌冶炼企业仍维持高位开工率，因此精炼锌产量仍将同比显著增长。由于国内精炼锌产量的充足，挤压了弱需求背景下中国对进口精炼锌货源的需求。但是全年来看，由于新增/扩建项目的产能少于预期，因此全年供应上升空间仍然有限。需求端，目前仍处于消费淡季，终端领域订单稀少，加之下游加工企业资金紧张，面临亏损局面，下游开工热情低迷。不过，随着“金九银十”的到来，市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间，预计锌价将于9-10月复苏。

短期走势预测：随着中国央行表示人民币已经贬值到位，锌价的反弹也暂时告一段落。沪锌主力在8月13日试图上冲并站稳之15000元/吨整数关口上方失败，而伦锌与之相比表现也仍较弱势，仍处于1900美元/吨下方，尚未修复至8月11日大幅下跌前的水平。人民币贬值对锌价的影响在短期将逐渐减弱，前期跨市反套资金在锌市上也会渐渐偃旗息鼓，而锌的沪伦比价较前期峰值也将向下修复，给正套投资者带来新的机会。8月12日夜间的天津港爆炸事件虽然导致整个天津港停止运营，但是天津港内的锌锭库存量很少，当前天津地区锌锭进出口贸易规模有限，因此爆炸事件对锌锭贸易影响很小。目前下游企业接货热情依旧不高，预计短期锌价向基本面回归，小幅回调。