华泰期货：锌铅期货日报20150812

锌铅期货日报摘要：人民币汇率贬值作用有限，短期警惕锌价下行风险

根据亚洲金属的调研结果，2015年7月国内主要压铸锌合金工厂开工率约为43.86%，较6月份的44.96%有所下滑。自6月份开始，压铸锌合金市场进入消费淡季，夏季下游压铸行业削减锌合金采购量。此外，7月份锌锭价格持续下滑，生产商谨慎生产及销售，因此7月份锌合金厂的开工率继续小幅下滑。夏季清淡走势持续，8月份锌合金市场将继续维持疲弱。锌合金厂的开工率也将维持在低位，不过由于开工率已处在较低位置，因此8月份锌合金厂开工率继续下滑的可能性不大。根据亚洲金属调研，今年7月份国内主要锌粉企业开工率约为65.36%，较6月份的65.89%略有下滑。其中，7月份新威凌锌业及申隆锌业恢复正常生产，其产量共计增加400吨。不过，部分锌粉企业因需求疲弱及高温天气而削减产量，例如嘉善百伟、韩一化工及昆达锌业等。此外，尽管多数锌粉企业产量维持稳定，但其7月份销售量较6月份有所下滑。韩一化工、宏利达锌业8月初停产。根据亚洲金属报道，内蒙古兴安铜锌于7月10日暂停锌锭生产并于8月10日如期恢复生产，该冶炼厂锌锭年产能10万吨。同时，其年产能2.5万吨的锌冶炼项目也于8月10日正式投产。2015年该冶炼厂计划生产12万吨锌锭，较2014年的10.5万吨有所增加。2015年1-7月，冶炼厂锌锭产量达到5.81万吨。

中期逻辑：由于国内环保风暴力度趋严，锌价下跌导致部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现南北分化格局，南方供应持续紧缺而北方保持充裕。自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源枯竭而永久关停，未来中国锌精矿进口量或有所下滑。8月份部分新增/扩建的锌冶炼项目将要投产，锌冶炼企业仍维持高位开工率，因此精炼锌产量仍将同比显著增长。由于国内精炼锌产量的充足，挤压了弱需求背景下中国对进口精炼锌货源的需求。但是全年来看，由于新增/扩建项目的产能少于预期，因此全年供应上升空间仍然有限。需求端，目前仍处于消费淡季，终端领域订单稀少，加之下游加工企业资金紧张，面临亏损局面，下游开工热情低迷。不过，随着“金九银十”的到来，市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间，预计锌价将于9-10月复苏。

短期走势预测：8月11日人民币汇率的大幅贬值，间接地推动资金进入商品市场，从而推动沪锌反弹，而且较伦锌而言相对更为强势，因此锌的沪伦比价继续显著上行。但由于人民币汇率贬值，直接导致锌的进口成本大幅上升，即使在锌的沪伦比价大幅上涨，锌的进口盈利水平却并未出现明显变化，对于反套的投资者而言，相当于获取了额外收益。虽然人民币贬值属于短期行为，但即使在贬值一步到位之后，人民币的汇率从当前高位回归至前期水平的可能性也不大。因此，市场目前仍有利于跨市反套投资者。不过人民币汇率大幅贬值对锌价单边行情作用有限，8月11日当天的沪锌合约的反弹主要仍由市场资金推动，但现货市场仍缺乏下游企业的有效采购支撑。同时，伦锌当日因为LME新奥尔良锌锭库存剧增近2.9万吨而出现大幅下跌，并在当日夜盘再创新低。首次拖累，预计短期锌价反弹暂告一段落，仍存在下行风险。