华泰期货：天然橡胶期货周报20150810

上周沪胶偏弱运行，期间国内公布的7月PMI数据继续示弱，利空大宗商品。沪胶前半周下行动能不足，连续几天收出下影线，主要是云南产区遭受大雨袭击，割胶量受到一定的影响，市面可供胶水胶少，但之后天气缓解，现货也出现大幅下挫后带动期货价格继续下行。

国内交易所总库存截止上周末187091吨（+4377），库存连续几周增加；期货仓单量138870吨（+5820），仓单量也是连续几周增加，对期货价格形成持续的压力。青岛保税区的库存截至7月31号为11.08万吨(+0.41)，库存止跌回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是库存后期的变化情况，后期因为到港量的增加，会见到一个缓慢攀升的过程。日本港口的橡胶库存截止6月30日的库存较月初有所减少，价格的低位使得供应有所减少造成库存近半个月的减少态势。

上周国内现货市场价格下调比较明显，一改前期价格相对期货价格坚挺的态势，显示市场的悲观情绪较浓，整个现货市场观望情绪为主，因此价格随行就市持续下滑。泰国原料上周呈现先抑后扬的变化，但目前国外主要产区都进入了高产季节，原料价格恐还会持续走低。替代品方面：本周天胶与合成胶的价差反而有所缩小，主要是天胶现货价格的下挫更明显，后期如果原油价格继续下挫，还将对胶价产生拖累。

下游轮胎开工率方面，截止8月7日，全钢胎企业开工率68.63%（+3.13%），半钢胎企业开工率66.58%（-0.82%），本周全钢胎开工率有所上升，而半钢态开工率还是持续下滑，从同比的情况来看，目前的开工率水平已经低于去年同期水平，且还在恶化的趋势过程中。8月7号公布的重卡销售数据同比下降19%，环比下降18%，降幅有所缩窄，但很不明显，且看看累计同比就发现比去年的形势差很多。6月12日美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段。

综合以上来看，天胶供应偏宽松的基本面依然没有得到缓解，8月是天胶主产区产量高的月份，只要天气没问题供应就不成问题，但今年确实恶劣天气较多，还是值得去关注。就上周的情况来看，变动点主要是交易所的库存及仓单继续增加，7月份开始增加的仓单将对1601合约继续施压；下游工厂开工率有所企稳，但没改善，7月重卡销售数据继续示弱，整体下游依然没看到亮点。后期依然需要关注的是产区天气的情况，以及国内是否有更多的宏观刺激政策出台，否则，沪胶将维持偏弱的震荡走势。