华泰期货：锌铅期货日报20150806

锌铅期货日报摘要：下游企业采兴下降，锌价积重难返

根据亚洲金属的调研结果，2015年7月国内主要氧化锌企业的平均开工率为48.6%，较6月份略有增长。7月初河北高邑所有氧化锌厂恢复生产。此外，7月份直接法氧化锌需求改善，多数生产商增加产量，如柳州中色及博亿锌业等。因此，7月份氧化锌企业开工率上涨。8月份部分轮胎企业削减产量，他们对氧化锌需求将下滑。相应地，氧化锌生产商也将减产，同时8月份氧化锌企业开工率或小幅下滑。此外，根据亚洲金属的调研，调研样本中的氧化锌企业在7月底的氧化锌库存量约为5080吨，环比上涨26.6%。7月初河北高邑氧化锌企业恢复生产，多数企业开始储备常规库存。此外，柳州中色6月中旬将氧化锌月产量由1500吨增加至2000吨，其库存从6月底的500吨增加至7月底的1000吨。因此，氧化锌企业库存大幅上涨。8月份是氧化锌消费淡季，氧化锌生产商将削减产量。预计8月份氧化锌企业库存或小幅下滑。根据亚洲金属报道，由于，锌锭市场十分低迷，且锌价持续下滑，锌精矿供应紧张，冶炼厂处境艰难，云南振兴铅业锌冶炼厂于7月26日暂停生产，现在尚不确定何时可以恢复生产。公司锌锭年产能2万吨。2015年1-7月，其锌锭产量约1万吨，基本与去年同期持平。

中期逻辑：由于国内环保风暴力度趋严，锌价下跌导致部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现南北分化格局，南方供应持续紧缺而北方保持充裕。自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源枯竭而永久关停，未来中国锌精矿进口量或有所下滑。8月份部分新增/扩建的锌冶炼项目将要投产，锌冶炼企业仍维持高位开工率，因此精炼锌产量仍将同比显著增长。由于国内精炼锌产量的充足，挤压了弱需求背景下中国对进口精炼锌货源的需求。但是全年来看，由于新增/扩建项目的产能少于预期，因此全年供应上升空间仍然有限。需求端，目前仍处于消费淡季，终端领域订单稀少，加之下游加工企业资金紧张，面临亏损局面，下游开工热情低迷。不过，随着“金九银十”的到来，市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间，预计锌价将于9-10月复苏。

短期走势预测：锌价再度下挫，在8月5日当夜，伦锌再度失守1900美元/吨一线，而沪锌主力震荡重心继续下移，逼近14500元/吨一线的关键支撑位。在现货市场上，锌冶炼厂仍然继续惜售，令北方地区部分交割品牌锌锭持续紧缺，从而锌现货升水居高不下。贸易商则因为锌价再度下跌，保值盘活力持续流出。而且因为近期锌现货沪伦比价突然显示进口出现盈利，进口货源入市的意愿也有所增加。然下游企业已在本周初完成了预期采购，因此当前接货意愿降低，采兴下降。由于缺乏下游需求支撑，加之宏观面依旧弱势，市场上空头力量开始回补。建议投资者短期重点关注14500元/吨一线对沪锌主力的支撑作用，谨防锌价再创新低。