华泰期货：焦炭焦煤月报20150803

行情回顾：7月份焦炭、焦煤主力1509合约延续了6月份震荡下行趋势，焦煤走势相对更弱。面对下游钢材市场需求转淡及原料采购放缓等利空因素，期货价格节节败退，7月上旬股指期货暴跌更是加重了煤焦期价跌势，焦炭、焦煤1509合约双双创下历史新低。7月中下旬期货价格小幅震荡，期现价差逐步收窄。市场悲观情绪蔓延，焦炭、焦煤远月升水幅度越来越小，考虑到焦炭、焦煤多头往往接货意愿不强，后期买远抛近策略或将有一定获利空间。

煤焦现货市场概况：国内炼焦煤延续弱势，钢厂及焦化厂限产幅度加大，减少了对炼焦煤的采购需求，导致炼焦煤价格进一步下跌。鉴于终端市场需求疲软态势短期难以改变，后期炼焦煤价格仍将维持弱势运行，国内大矿焦煤价格仍存在强烈的降价预期。7月份焦炭现货市场弱势下行。山西、河北部分地区焦化企业保持低库存运营，但由于钢厂压价力度非常大，不少焦化企业答应了钢厂降价要求，钢厂由于铁矿石持续强于钢材价格陷入亏损，后期对焦价打压或将延续，预计焦炭价格仍将弱势运行，不排除有最后一跌。

煤炭产能利用率低下，煤企利润大幅下降：煤炭价格长期下跌，煤炭产能利用率低下导致煤炭行业效益大幅下滑。煤炭行业产能严重过剩，政策要求各地控制煤炭产能，但是效果并不明显，煤炭行业固定资产投资下降幅度不大，后期煤炭去产能压力重重。上半年山西省煤炭产量4.63亿吨，同比下降3.17%。山西地区不少小型洗煤厂关停，精煤产量减少更多。

炼焦煤进口量环比大幅增长：6月份澳洲炼焦煤进口数量环比大幅上升，主要是因为澳洲炼焦煤价格5月份跌幅较大，贸易商加大了采购，另外，有消息称澳洲各大矿山计划停产限产检修，三季度供应将减少也对6月份中国炼焦煤进口量造成了一定影响。7月份澳洲炼焦煤价格继续下跌，国内炼焦煤价格相对抗跌，内外价差有所扩大，8月份国内大矿可能下调炼焦煤价格，后期来自澳洲的进口量或小幅下降。

上半年焦化行业持续亏损，目前焦化企业正处于历史上最困难时期：上半年全国焦炭产量同比下降3.4%，全国独立焦化企业共亏损63.1亿元，一方面，焦炭价格下跌快于炼焦煤，焦炭价格年初至今下跌20%左右，炼焦煤仅下跌12%左右；另一方面，原油价格低位运行，副产品对于吨焦生产的利润贡献大幅下降，使得上半年焦化企业维持亏损。此外，今年环保压力加大，行业资产负债率进一步提高，目前焦化企业正处于历史上最困难时期。钢厂限产对焦化行业形成巨大压力，后期独立焦化企业或进一步降低开工率。

钢材社会库存下降速度明显加快，有利于后期钢材价格反弹：5、6月份钢材社会库存下降速度偏慢，进入7月份随着钢材价格创下历史新低，贸易商备货积极性大减，钢材品种社会库存连续三周平均下降37万吨左右，库存下降速度明显加快，低库存有利于后期钢材价格反弹。虽然上半年生铁、粗钢产量同比分别下降2.3%和1.3%，但终端需求不佳，国内房地产新开工面积以及土地购置面积同比增速依旧大幅下滑，这意味着房地产投资并未出现好转，7、8月份钢材需求难有好的转变。上半年房地产销售情况有所回暖，下半年可能传导至房地产开发市场，因此，金九银十钢材消费旺季仍然值得期待。

后市展望：8月是钢铁行业的传统消费淡季，虽然7月下旬钢材价格有所上涨，但更多是依赖于钢厂减产，这对煤焦将形成一定利空。随着北京9月3日阅兵的临近，北京及周边城市大气排放要求达到标准，工地因环保治理很可能将会阶段性停工，对市场需求将会形成实质性不利影响。需求下降使得焦化企业和煤炭企业不得不采取降价限产措施以保证销售顺畅，当前独立焦化企业正处于历史最困难时期，小型独立焦化企业生存堪忧。7月中下旬焦炭、焦煤期货处于底部运行，期现价差较为合理，短期不具备大幅涨跌条件，建议投资者控制好仓位，维持高抛低吸操作。