华泰期货：铁矿石月报20150803

配合股市传导的恐慌情绪，黑色7月伴随钢厂减产继续下行。月初钢厂开始集中减产，期矿1509合约月初跌破400元整理平台，在外部恐慌情绪配合下三连跌至330元/吨。随后市场情绪修复，近月贴水格局下，1509临近交割震荡走强，月末重回400元/吨上方。主力合约移仓至1601，月末近强远弱格局明显，1601合约在情绪修复后盘整于350-370元/吨附近。

尽管黑色基本面依然疲弱，但这已是市场共识，配合8月需求季节性变化，我们认为8月期矿震荡向上力量更强。供应端依然维持国内货源偏紧的局面；需求方面，终端需求环比不会继续下滑，房地产启动预期尚难证伪；中间环节上，钢厂减产暂告一段落，7月聚焦的钢厂减产问题缓解；从资金博弈的角度看，7月末期矿1509持仓仍有40万手，对应交割量2000万吨，近月巨量持仓有利于多头。

供应：国内铁矿石货源依旧偏紧。7月矿价下挫多来自需求和钢厂减产的压力，供应端环比并未有太大变化。货源偏紧局面下钢厂对于矿石的看空情绪也有大幅缓解。调研来看，钢厂对于矿石的看空情绪二季度以来普遍改善，市场预期多集中在40-50美金区间。

需求：钢厂减产暂告一段需求环比季节性企稳。随着月末钢材价格的企稳，钢厂减产开始放缓。随着短流程钢厂逐步停产和月末亏损减少，钢厂85%的开工率短期难以继续下滑。

预期：四季度房地产启动暂难证伪。需求预期上，三季度或是相对乐观的时点。我们的矿石半年报对此做过测算，以房屋销售数据来看，今年四季度会看到开工和投资启动。市场观点也普遍如此。与前期需求预期落空节奏不同的是，当前钢价并未反映对潜在的房地产投资启动的预期。

资金博弈：近月持仓量巨大期货贴水格局下多头占优。截止7月31日，铁矿石近月1509合约持仓仍有41万手，对应交割量200万吨。但从以往的交割情况看，空头可交货量不过在几十万吨。近月巨量持仓下，7月末铁矿石和螺纹均呈现近强远弱的局面。考虑期矿仍然贴水，且近月持仓量巨大，这一价差仍有扩大空间。

当然，黑色中长期仍在筑底，反弹缺乏基本面配合，整体高度有限。期矿高度预计在400元/吨，螺纹高度2200元/吨附近。在此压力位上方可再度考虑短空入场。