华泰期货：甲醇月报20150803

8月份国内检修装置增多

8月份西北和山东地区新增较多检修装置，涉及产能高达800万吨，其中部分产能计划在7月份检修，但被推迟掉了，我们预期在8月份会实现其检修，这里面包含宁夏宝丰、内蒙古和山东荣信、新疆广汇等大型甲醇装置有检修计划，这无疑将给8月份的甲醇期价带来支撑。

部分原料来源的甲醇装置已经亏损

国内甲醇装置有四大原料来源：原煤、无烟煤、天然气和焦炉气，其中成本最高的天然气制甲醇装置持续亏损，当然目前的开机率仍维持较低水平，其次是山东无烟煤联产甲醇装置目前也进入亏损状态，未来可能存在供应下降的可能，第三是焦炉气制甲醇，受环保和焦化厂亏损扩大的影响，焦化厂开机率持续下降，这导致焦炉气供应有限，原料受限无疑将会影响到焦炉气制甲醇的供应量，这些因素都将限制甲醇期价的进一步下跌空间。

传统需求将继续低迷

主要涉及到甲醛、二甲醚和醋酸这三大需求领域，首先是甲醛，从季节性来看，甲醛8月份开机率缓慢回升，且今年出口需求大幅萎缩，整体需求不佳，不过近期甲醛生产利润处于相对高位，可能存在一定支撑；其次是二甲醚，尽管随着近期甲醇价格持续下跌，二甲醚生产利润好转，但其掺烧液化气的利润十分单薄，其需求不具备持续增长性，且液化气表观消费增速持续降至13.2%，未来二甲醚需求难言好转；最后是醋酸，醋酸生产利润持续维持低位，且上半年其产量高位回落，未来对甲醇的需求也不容乐观。

期待MTO利润好转给甲醇带来支撑

受油价屡创新低影响，7月份聚烯烃价格持续大幅回落，使得外采甲醇制烯烃利润大幅下降，前期西北地区已经出现停止外采甲醇的现象，给甲醇价格带来较大影响，其他如山东、华东地区的MTP装置利润都非常单薄，近期仍将给甲醇价格带来压力。不过8月份后烯烃价格或因需求好转而有所转机，预期其利润将有好转，对甲醇的采购陆续恢复，但不可忽视的风险仍然是利空重重的国际油价。

8月份国际油价仍存在诸多利空因素

8月份原油依然是利空重重，一方面伊朗原油产量和库存都持续释放，其他国家为不丢失市场份额，维持或者增加供应，沙特和伊拉克产量近期增幅较大，另一方面，美元加息也是持续压制油价，随着美国经济状况的持续好转，加息预期逐步增强，美元指数持续上涨，压制全球的大宗商品价格；最后就是8月份是今年原油需求高峰的最后一个月，美炼厂的开机率已达到95%的高位，继续增长的空间有限，而高位回落的概率反而较大，另外一个就是中国经济增长放缓的担忧持续存在；不过油价跌至45美元以下的话，部分成本较高的页岩油厂商或将关闭部分钻机钻井，中印等国的战略储备也存在加速的可能，因此整体来看，油价维持弱势，但新的均衡价格应该不会太远。

8月份甲醇期价在多空博弈中宽幅震荡

综上所述，一方面8月份诸多甲醇装置计划将缓解目前的供应压力，且烯烃需求好转以及回料托底或将促使外采甲醇利润回升，采购量也随之回升，进而给甲醇期价带来支撑，但8月份国际油价仍然是利空重重，供应增长，需求见顶，美元持续强势等等继续压制国际油价，油价弱势一方面压制甲醇汽油需求，另一方面也打压烯烃价格，外采甲醇利润好转的预期将落空，都将拉低甲醇价格，因此我们认为8月份MA601合约价格将在2050-2400区间内宽幅震荡的概率较大，建议投资者在价格运行区间内滚动操作。