华泰期货：天然橡胶期货周报20150727

上周沪胶偏弱运行，经历前期大幅下挫后，沪胶回归基本面。从基本面来看，由于下游消费不见亮点，供应又正处充裕的季节，整体供需面略偏宽松。经历前期大幅下挫后，开始放缓，但上周原油的弱势，美元的强势继续拖累大宗商品，且国内股市的未企稳，市场重新担忧中国经济，上周五公布的PMI数据继续示弱，使得沪胶周五破位下行。

国内交易所总库存截止上周末177394吨（+10179），库存连续几周增加；期货仓单量127150吨（+2120），仓单量也是连续几周增加，对期货价格形成持续的压力，尤其是近月合约。青岛保税区的库存截至7月15号为10.70万吨(-0.93)，库存继续减少，这跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的持续下滑对沪胶价格起到了较强的支撑作用。日本港口的橡胶库存截止6月30日的库存较月初有所减少，价格的低位使得供应有所减少造成库存近半个月的减少态势。

上周国内现货市场价格相对期货价格表现更坚挺，主要是最近天气的异常，使得市场预期橡胶产区会受到影响，但从目前泰国的情况看，干旱暂时没有对橡胶树产生影响，而且干旱的东北部也开始出现了降雨。泰国原料在上周四也开始一改上半周的涨幅，开始小幅下滑。替代品方面：受原油走弱的影响，上周合成胶价格继续下调，使得天胶与顺丁及丁苯的价差上周继续扩大，前期OPEC会议上明确不减产的决议使得原油后期的供应增加成为定数，伊朗的谈判成功后也将使得当地的原油供应增加，后期如果原油价格继续下挫，将继续拖累天胶的价格走势。

下游轮胎开工率方面，截止7月24日，全钢胎企业开工率69.60%（-1.26%），半钢胎企业开工率70.78%（0%），本周全钢胎开工率继续下滑，重新延续前期下跌态势。据了解，下游轮胎厂出现了一些资金的压力增加的情况。6月12日美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段。

综合以上来看，供应旺季加上下游弱势决定了橡胶中期依然是偏宽松的格局。就上周的情况来看，变动点主要是交易所的库存及仓单继续增加，7月份开始增加的仓单将对1601合约继续施压；下游工厂开工率维持小幅下滑的态势，未见企稳迹象。后期依然需要关注的是产区天气的情况，以及国内是否有更多的宏观刺激政策出台，否则，沪胶将维持偏弱的震荡走势。