华泰期货：油脂周报20150727

本周油脂呈现震荡下行走势。Y1601收5638，-34；P1601收4852，-30；OI1601收5966，-12。

美盘方面，本周CBOT大豆期货小幅下跌。美豆11月主力合约收跌1.65%报964美分/蒲式耳。天气状况有所好转，8月初预期将有降雨正适宜大豆作物的生长。对印第安纳、俄亥俄州、伊利诺伊州而言，气温升高对大豆生长有利。后期继续关注天气演变。美豆油方面，本周随豆类下跌，加上原油库存增高，原油走弱，美豆油本周跌幅较大，12月主力合约下跌2.22%至30.88美元/短吨。NOPA发布的最新月度压榨数据显示，6月美豆油库存15.74亿磅，高于分析师预估的15.62亿磅，但美豆油库存依然处于历史最低位，预计下跌空间有限。

截止7月21日，CFTC大豆基金多头191541手，空头57052手，净多134489手，上周净多134661手。豆油基金多头107462手，空头65688手，净多41774手，上周56223手。豆粕基金持仓，多头141848手，空头44613手，净多头97235手，上周83719手。从基金持仓变动来看，过去一周基金在芝加哥豆粕期货市场增持净多单，减持豆油净多单。

马来方面，本周跟随周边市场震荡下行。9月合约跌0.5%至2179林吉/吨。印度的棕榈油进口环比下滑，欧洲生柴利润依旧为正，但近期受到欧洲宏观利空影响，进口进度减缓，而中国近期进口出现盈利，进口环比增加，虽有厄尔尼诺支撑，但棕油受制于原油疲弱，现阶段暂时还是不易走出单边行情，目前处于筑底阶段。

国内方面，本周（7月18日-7月24日）国内油厂开机率进一步提高。随着大豆到港量加快，绝大部分油厂处于开机状态，且多数满负额开机，本周全国各地油厂大豆压榨总量1789500吨（出粕1422652吨，出油322110吨），较上周的1694400吨增5.61%。本周大豆压榨产能利用率（开机率）57.05%，较上周的54.02%略增3.03个百分点。由于近期油厂开机率一直保持在高水平，而豆粕出货速度不如出产量，使得部分油厂因豆粕胀库，下周开机率将明显下降。按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第31）全国各油厂大豆压榨总量将下降至162万吨，较本周的178.95万吨下降9.47%。初步预计7月份国内各油厂大豆压榨总量742万吨。

国内现货，豆油现货较上周基本持稳，棕榈油现货涨30-100元/吨，豆油价格5450—5600元/吨，棕榈油价格4850--4900元/吨。

价差方面，国际豆棕价差58.28美元/吨左右，-15.63美元/吨；POGO价差71.36美元/吨，+7.46美元/吨。国内豆棕期货1月缩小62元/吨至724元/吨，华东现货豆棕价差缩小30元至720元/吨。

本周油脂呈现震荡下行走势，主要受棕油出口减缓和美豆主产区天气好转影响。最新库存豆油96.42万吨，棕油58.6万吨，库存继续回升。豆油压力依然大于棕油，近期大豆到港数量极大，开机率较高，豆油库存会慢慢堆积，不利于豆油价格的上涨。但部分油厂豆粕胀库，养猪补栏热情还未启动，因养殖行业去年的经营模式为盈利进行规模扩张，亏损则借款配资维持，养猪利润目前还需偿还去年债款。粕类走势更多看美豆天气的脸色，而非粕类需求实质好转。随着天气转为正常，或后市种植面积确定，若美豆暂停涨势，高开机率下的豆粕胀库或将持续发生。相比之下，我们预计豆油的库存将在8月见到最高水平，豆油预计最高库存105万吨左右，依旧低于历史同期。油脂筑底的概率较大，原油是其最大的风险点。若原油走稳，油脂回归基本面，厄尔尼诺干旱，全球油脂去库存，笔者依然维持油脂中长期筑底，可波段性逢低做多的观点，短期难改震荡格局。