宏源期货：天胶早报-150720

沪胶弱势震荡

要点：

1、现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11700-11800元/吨（+100），14年云南国营全乳报价12100-12200元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11500-11600元/吨左右（+100），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1710-1720美元/吨（+10），外盘STR20报1520-1530美元/吨（+5），保税区泰国RSS3报1640-1650美元/吨(+0)，保税区STR20报1480-1500美元/吨（+0）。海南胶水收购价格10.9-11元/公斤，云南部分胶水收购价在10.3-10.5元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶51.33，涨0.38；烟片53.38，涨0.66；胶水47.50，持平；杯胶44.00，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.97泰铢）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差200元/吨左右。1601与1509价差1010元/吨。

3、库存：截至7月15日青岛保税区橡胶库存下降至10.67万吨，整体下降幅度为8%，降幅较上月底有所减缓。具体来看，天然胶、复合胶库存减少依然是总库存下降的主要因素，但天然胶库存降幅明显缩小。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10000元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（-0）。

5、汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。但依目前的生产情况，如果接下来胶价仍保持低位，天气依旧干旱，IRCo预计2015年下半年全球天然橡胶产量增长有限。据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新公布的月报显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。产量方面，今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。1-6月，天胶出口量微降1%,预计2015年全年增长2%。

小结：

近期期现价差继续收窄，整体来看处于低位。目前沪胶主力已经贴水14年全乳胶100元/吨上下，主要是沪胶09主力弱势震荡，而14年全乳胶跌后大幅反弹；沪胶主力与复合胶价差也有收窄，目前沪胶主力升水复合胶600-700元/吨。近期天然橡胶期货9-1价差有所收窄，不过相比正常情况仍然偏高。随着主力换月，09合约持仓量减少，但短期仍将保持相对强势。1601合约全乳注册利润较大，未来全乳注册1601合约的可能性较高。

短期恐慌情绪有所缓解，继续大幅下跌动力不足，或震荡盘整，但中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险，建议逐步在1601合约上逢高布局空单。