华泰期货：油脂周报20150720

本周油脂呈现震荡下行走势。Y1601收5638，-34；P1601收4852，-30；OI1601收5966，-12。

美盘方面，本周CBOT大豆期货小幅下跌。USDA月度供需报告和美豆生长优良率提振多头信心，截止7月12日当周，美豆生长优良率为62%，此前一周为63%，去年同期为72%。但本周美豆种植区天气有所改善，美豆类上涨遇阻，不过天气变化无常，后期还需关注。美豆油方面，NOPA发布的最新月度压榨数据显示，6月美豆压榨量为1.42473亿蒲，基本符合预期，虽低于上月的1.48416亿蒲，但较去年同期增加了20%，为历史同期最高水平。6月美豆油库存由7月的15.78亿磅降至15.74亿磅，不过高于分析师预估的15.62亿磅。美豆油库存依然处于历史同期最低位。

资金方面，截止7月14日，CFTC大豆基金多头190724手，空头56063手，净多134661手，上周净多122726手。豆油基金多头110047手，空头53824手，净多56223手，上周46032手。豆粕基金持仓，多头134985手，空头50694手，净多头83719手，上周71920手。从基金持仓变动来看，过去一周基金在芝加哥大豆、豆粕、豆油期货市场都增持净多单。

马来方面，本周跟随周边市场震荡下行。9月合约跌0.18%至2190林吉/吨。头号棕榈油生产国印尼之前表示，从周四开始征收棕榈油出口关税，旨在提升政府收入，而这项税收之前一直拖延。新的征税规则将要求出口商为毛棕榈油每吨支付50美元的关税，加工后棕榈油制品的关税为每吨30美元，而当参考价格跌至每吨750美元下方后，出口关税将为零。市场没有对此利多有所反应，意欲继续观望。最新出口情况，据船运调查机构SGS周三发布的报告显示，2015年7月1日到15日期间，马来西亚棕榈油出口量为664641吨，比6月份同期的782854吨减少15.1%。作为对比，2015年7月1日到10日期间，马来西亚棕榈油出口量为308875吨，比6月份同期的473307吨减少34.7%。欧盟和印度进口减少幅度较大，中国进口环比略微增加。

国内方面，本周油脂呈现震荡回落走势。主要受棕油出口减缓和美豆主产区天气好转影响。最新库存豆油94.55万吨，棕油51.65万吨。库存继续回升，但仍较低。豆油压力依然大于棕油，近期大豆到港数量极大，开机率较高，豆油库存会慢慢堆积，不利于豆油价格的上涨。基于国内外油脂历史偏低库存，而欧洲生柴利润高位，油脂期价处于低值，厄尔尼诺天气预警依旧存在，笔者依然维持油脂中长期看多观点，但鉴于油脂目前上行压力较大，建议投资者波段性逢低做多。

本周（7月11日-7月17日）国内油厂开机率继续回升。大豆供应充足，大部分油厂保持开机状态，不过本周仍有一些油厂因大豆未接上或豆粕胀库而停机，本周全国各地油厂大豆压榨总量1694400吨（出粕1347048吨，出油304992吨），较上周的1618700吨增4.67%。本周大豆压榨产能利用率（开机率）54.02%，较上周的51.61%略增2.41个百分点。下半月，油厂开机率仍保持在高水平，下周开机率将继续提高。按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第30周）全国各油厂大豆压榨总量将提高至172万吨，较本周的169.44万吨增加1.51%。

国内现货，豆油现货跌50元/吨左右，棕榈油现货跌50元/吨，豆油价格5450—5600元/吨，棕榈油价格4750--4900元/吨。

价差方面，国际豆棕价差69.11美元/吨左右，-3.38美元/吨；POGO价差63.9美元/吨，+22.59美元/吨。pogo价差扩大，原油价格较低，生柴需求较难改善。国内豆棕期货1月扩大28元/吨至786元/吨，华东现货豆棕价差维持750元/吨。由于棕油近月船期洗船10万吨以上，而国内棕油增库存速度远低于豆油，现货开始走强，而龙威资金紧张，下游中小贸易商担心其无法交付货物集中提货也导致近月强于远月。跨月来看，尽管1月与9月基本平水，但是现货走强的影响还在，目前因价差位置而介入反套并不理智。