华泰期货：锌铅期货日报20150717

锌铅期货日报摘要：美联储加息预期升温，短期压制锌价反弹力度

ILZSG公布的数据显示，2015年1-5月全球精炼锌供应过剩14.3万吨，去年同期为短缺19.9万吨；同期LME精炼锌库存量下降23.8万吨，上海期货交易所精炼锌库存量增加10.8万吨，生产商库存量增加7.9万吨，因此总体库存量下降5.1万吨。1-5月全球锌矿产量同比增长7.6%，主要是因为澳大利亚、中国、印度、秘鲁及瑞典锌矿产量提升。1-5月全球精炼锌产量大幅增加9.2%，主要是因为中国产量激增18.5%，同时加拿大、印度和韩国精炼锌产量也显著增加。全球精炼锌消费量同比增长2.6%，欧洲消费量增加2.2%，中国增长2.9%，日本、台湾及泰国精炼锌消费量也所有增长，但同期美国消费量同比下降9.1%，印度消费量也有所下降。5月当月，全球锌市供应短缺3.45万吨，4月修正为过剩2.01万吨。五矿资源公布了今年第二季度生产报告，其中，锌(精矿含金属量)第二季度产量为15.77万吨，同比上升16%，环比上升23%；上半年总产量同比上升6%至28.61万吨。铅(精矿含金属量)第二季度产量为3.26万吨，同比上升22%，环比上升79%。上半年总产量同比上升12%至5.08万吨。

中期逻辑：除中国市场外，全球从锌精矿到精炼锌的供不应求格局仍然存在。中国的供需平衡仍是主导市场的关键。而前瞻看，2015年下半年，国内锌精矿维持上半年高进口情况，而精炼锌维持较高开工水平的情况下，国内供应端增长仍将增长，但考虑到上半年已经处于较高开工率及下半年新项目有限，供应量总体供应有限。但与此同时，需求端尽管在1-6月恢复不足，或者远低于预期，但下半年房地产及基建的拉动，环比增加概率较大。所以，无论从年度的供需平衡还是从月度的供需平衡来看，都将向着供不应求的方向转变。

短期走势预测：虽然欧元区的希腊债务危机逐渐缓解，希腊议会最终通过了获取欧元区援助资金所需的改革及紧缩提案，而且欧元区财长同意向希腊再发放70亿欧元过桥贷款，对锌价起到支撑作用。然而美联储的加息预期一直都很强烈，美联储主席耶伦在参议院的证词部分与前一天出席美国众议院听证会的相同，表明年内加息是适时之举，美元指数持续走强，对锌价构成明显打压。7月16日夜盘，锌价明显回调，说明空头力量并未走远。此外，当前中国锌现货市场下游需求仍未复苏，下游企业仍以按需采购为主，追涨意愿不强，因此预计短期锌价反弹将遭受一定压制，沪锌主力或维持在15600元/吨附近区间波动。