华泰期货：锌铅期货日报20150710

锌铅期货日报摘要：宏观风险暂得缓解，锌价重归“正常”水平

根据亚洲金属对国内主要锌冶炼企业的调研结果，2015年6月中国主要锌冶炼厂开工率为79.97%，较5月份的82.13%小幅下滑。6月份，中国锌冶炼企业开工率小幅下滑。尽管部分锌冶炼企业精炼锌产量增加，例如陕西锌业及河池南方等，但由于紫金锌业、赤峰中色及豫光金铅6月份检修设备，其精炼锌产量下滑，拉低开工率。因此，6月份中国锌冶炼厂开工率小幅下滑。兴安铜锌于7月初减产检修，紫金锌业7月份或不恢复生产。此外，7月份豫光金铅因检修精炼锌产量将继续维持在1.75万吨左右。因此，预计7月份锌冶炼企业开工率将继续维持在80%左右。根据亚洲金属对国内主要锌冶炼厂的库存调研，2015年6月底锌冶炼厂的锌锭及锌合金库存量约8.85万吨，环比增长6.6%。6月份，锌锭价格持续下滑，部分锌冶炼厂出货欠积极。尤其是到6月中下旬，部分锌冶炼企业因锌价跌至其生产成本之下，因此他们持惜售态度。由于部分锌冶炼企业认为锌价过低及本身持有库存量有限，加之资金流动性尚可，例如西部矿业及白银有色等持惜售态度。因此，6月份锌冶炼企业库存继续小幅增加。7月初锌锭价格大幅下滑，且对于多数企业来讲已经跌至成本线以下。如果价格继续回落，将有更多的锌冶炼厂惜售。因此，预计7月份锌冶炼企业库存量或进一步增加。

中期逻辑：除中国市场外，全球从锌精矿到精炼锌的供不应求格局仍然存在。中国的供需平衡仍是主导市场的关键。而前瞻看，2015年下半年，国内锌精矿维持上半年高进口情况，而精炼锌维持较高开工水平的情况下，国内供应端增长仍将增长，但考虑到上半年已经处于较高开工率及下半年新项目有限，供应量总体供应有限。但与此同时，需求端尽管在1-6月恢复不足，或者远低于预期，但下半年房地产及基建的拉动，环比增加概率较大。所以，无论从年度的供需平衡还是从月度的供需平衡来看，都将向着供不应求的方向转变。

短期走势预测：7月9日，锌价延续前一交易日夜盘的大幅反弹行情，继续上行，沪锌主力顺利突破15000元/吨，并于7月9日夜盘最终达到15300元/吨附近。目前，锌价已经恢复至本周暴跌行情前的水平，前期的暴跌基本得到修复，A股市场带来的恐慌情绪，随着股市的反弹也逐渐消退。此外，本周三，希腊正式向ESM申请了为期三年的救助计划，并承诺将于下周开始实施税务与养老金改革，欧洲股市多涨，因此宏观风险暂时有所缓解。在锌价恢复“正常”后，预计短期沪锌主力将重归于区间15100-15500元/吨内震荡整理。