华泰期货：锌铅期货周报20150706
锌铅期货周报摘要：消费需求尚无起色，锌价底部仍需巩固
根据调研，6月国内重点锌冶炼企业开工率为82.6%，环比仅微降0.92个百分点。6月锌冶炼开工率下降主要是受到锌价下跌、部分地区锌精矿紧张以及大型冶炼厂常规检修影响。其中，大型企业6月平均开工率87.3%，环比下降明显。虽然汉中锌业、驰宏锌锗6月产量增加，不过株冶火炬、赤峰中色进入常规检修期，产量下降，且豫光锌业减产1/4。中型企业开工率达83.14%，较5月84.93%下降1.79%。巴彦淖尔紫金进入常规检修期，生产不稳定。四川宏达适量减产。湖南太丰因原料紧张，产线开工不足。小型企业开工率达70.83%，环比上升2.81%。因小型企业开工率一直不足，所以6月产量较5月变化不大，小幅微增。据SMM了解，进入7月，株冶火炬、豫光锌业、紫金矿业受检修影响产量继续下降，驰宏锌锗预计少量减产。甘肃宝徽有检修计划。其余，大部分冶炼厂保持正常生产。整体来看，7月锌冶炼厂开工率有望继续下滑。根据亚洲金属报道，赤峰中色集团于6月中旬对其锌冶炼厂减产检修，于6月28日结束检修并且恢复正常生产，该锌冶炼厂精炼锌年设计产能21万吨。由于检修，6月份其精炼锌产量较5月份下滑6000吨至1.2万吨左右，其7月份精炼锌产量将达到1.7万吨以上。2014年该锌冶炼厂精炼锌产量达到21.5万吨，2015年计划生产21万吨以上。今年上半年，赤峰中色已经生产9.05万吨精炼锌。
中期逻辑：除中国市场外，全球从锌精矿到精炼锌的供不应求格局仍然存在。中国的供需平衡仍是主导市场的关键。而前瞻看，2015年下半年，国内锌精矿维持上半年高进口情况，而精炼锌维持较高开工水平的情况下，国内供应端增长仍将增长，但考虑到上半年已经处于较高开工率及下半年新项目有限，供应量总体供应有限。但与此同时，需求端尽管在1-6月恢复不足，或者远低于预期，但下半年房地产及基建的拉动，环比增加概率较大。所以，无论从年度的供需平衡还是从月度的供需平衡来看，都将向着供不应求的方向转变。
在供应端，由于四川凉山地区部分铅锌矿山实行在技改同时保持生产的策略，所以四川省锌精矿产量较前期有所恢复，但整体来看，中国南方地区的锌精矿供应仍然偏紧。除了持续的环保整顿原因外，采矿证集中到期，锌价持续下跌等因素，也导致目前广西地区的铅锌矿山停产数量较多，其他地区的锌矿企业生产积极性也不高。目前国产50品位锌精矿加工费主流报价于5300-5500元/金属吨，部分低价成交于5200元/金属吨附近。而上周进口锌精矿的平均盈利水平下降了200元/金属吨至350元/金属吨左右，50品锌精矿进口现货加工费主流成交于200-215美元/干吨，较6月份小幅下调。
在锌锭现货市场，虽然锌冶炼厂继续捂货惜售，但随着锌价的持续下跌，且企业资金压力在月初有所缓解，部分贸易商开始逢低接货，而下游企业的采购量也较前期略有改善，因此锌锭成交有所改善。然而，在终端领域，由于目前钢价持续低迷，导致镀锌板卷价格持续下跌，镀锌企业盈利状况持续恶化，再加上汽车、房地产行业进入传统淡季，而且汽车行业今年产销表现均不理想，因此当前需求表现仍然疲弱。
短期走势预测：综上所述，锌价持修下跌，再加上环保整顿的问题，南方的锌精矿供应依然偏紧，锌冶炼厂出货热情也一直不高，而且由于在月初资金压力有所缓解，贸易商和下游企业的逢低补库意愿尚可，预计近期锌价下跌空间有限。但是由于终端的实际需求还未复苏，因此锌价的反弹时机也尚未到来，锌价的底部目前仍需巩固。预计沪锌主力本周将维持在区间15100-15700元/吨内区间震荡。
