华泰期货：锌铅期货日报20150703
锌价反弹认可度低，警惕空头力量卷土重来
根据亚洲金属对国内主要氧化锌企业的调研结果，2015年6月中国氧化锌企业开工率为43.55%，较5月份略有下滑。河北省高邑县氧化锌企业接到河北省环保厅下达的停产通知后于6月12日全部停产，因此当地氧化锌产量明显下滑。此外，6月份柳州振兴五矿氧化锌暂停生产。尽管部分氧化锌企业增加产量，例如海化金钟锌业及柳州中色，但增幅有限。因此，6月份国内氧化锌企业开工率下滑。7月份河北高邑县氧化锌企业或恢复生产，但是产量不会大幅增加。此外，7-8月份是消费淡季，多数消费商将削减采购量。相应地，氧化锌生产商也将减产应对。因此，预计7月份氧化锌企业开工率或将维持在6月份水平。根据亚洲金属报道，格瑞芬矿业表示其蔡家营铅锌矿6月27日已经恢复生产，目前维持50%的开工率。该消息尚不确定7月份是否会按照前期计划提升铅锌矿产量。该公司计划2015年生产8万吨锌精矿，较2014年3万吨的产量大幅提升。根据亚洲金属报道，由于6月份锌锭价格连续下滑，且消费商需求疲弱，广东金亿合金6月份生产约5500吨压铸锌合金，较5月份下滑2000吨。该厂2014年压铸锌合金产量达6.5万吨，2015年1-6月产量达到3.01万吨。2015年该厂计划生产7万吨压铸锌合金。
中期逻辑：除中国市场外，全球从锌精矿到精炼锌的供不应求格局仍然存在。中国的供需平衡仍是主导市场的关键。而前瞻看，2015年下半年，国内锌精矿维持上半年高进口情况，而精炼锌维持较高开工水平的情况下，国内供应端增长仍将增长，但考虑到上半年已经处于较高开工率及下半年新项目有限，供应量总体供应有限。但以此同时，需求端尽管在1-6月恢复不足，或者远低于预期，但下半年房地产及基建的拉动，环比增加概率较大。所以，无论从年度的供需平衡还是从月度的供需平衡来看，都将向着供不应求的方向转变。
短期走势预测：锌价在经历了7月1日的大幅反弹之后，并未再接再厉，反弹空间有限，当日夜间锌价甚至出现回调行情。虽然沪锌主力暂时站稳了15500元/吨一线，但是7月2日夜盘，沪锌的总持仓量再度回升，而且根据文华财经统计，沪锌主力合约夜盘交易中空头开仓和多头平仓的比笔数占了当夜成交总数的大多数。因此短期来看，交易者仍需警惕空头力量的回补，导致锌价再度下挫。在现货市场，由于7月1日锌价涨势意外凶猛，持货商和锌冶炼厂出货积极，市场货源充裕，但是下游企业认可度低，导致出货受阻，需求依然不佳。因此，预期锌价短期也仍然是在低位筑底企稳的状态。
