华泰期货：铜期货半年报20150629
2015-06-29 08:58 来源：钢联资讯
供应总结：2016年铜精矿增加的动力主要来自于秘鲁、刚果和赞比亚；实际上，全球铜精矿产量预期最大的变化就是此前市场预期的产能集中投放因各种原因变成了缓慢分步骤投放。这对铜价的压力就舒缓许多。但从产量展望来看，2016年铜精矿产量增速将快于2015年。
需求总结：从分项消费数据来看，汽车、船舶、电器设备、电子电器领域铜消费均较去年同期缩减，而工程机械领域虽然同比有所增长，但是增量太小。而电力电缆领域，最核心的是国家电网投资的变动，我们统计了2015年1-6月份国家电网投资已开工项目。从统计项目来看，国家电网的年度投资已经完成半数以上，国家电网2015年的重点工作是高压输电和清洁能源的替代，估计占比投资额度要到80%以上，所以投资虽然多，但对铜需求拉动较小。国家电网如果继续按照上半年的投资结构的话，那么下半年对铜需求的拉动速度是难以过多指望的。而从季节规律来看，下半年通常是铜消费增速较快的时节，但是自2012之后，铜消费季节规律明显出现弱化的局面。
结论：综合供需面的情况来看，供应有可能进一步增加，但是需求增速料进一步回落，铜价大方向上料仍以下探为主。但是内外利息差缩窄，将使得精炼铜进口融资贸易受到限制，国内精炼铜总供应料同比减少，一定程度上支撑国内铜价，因此探底过程将较为复杂，并且或伴随一定的反弹，但需求仍在探底，下半年铜价预计以震荡偏弱的形式展开。
