华泰期货：油脂周报20150623

本周油脂冲高回落。P1601收5848，+24；P1601收5114，-18；OI1601收6062，+48。

美盘方面，本周CBOT大豆期货上涨。7月合约上升3.3%至971.5美分/蒲式耳。继USDA报告利多后，本周天气开始炒作，热带风暴BILL来袭，美国中南部地区迎来强降雨。堪萨斯和密苏里两个州大豆播种严重延迟，并且短期很难追上进度。播种延迟导致优良率偏低，拖累整个美豆优良率。美豆后期产量也许会遭受影响，市场对此开始反应。接下来要关注6月30日的美豆播种面积报告。相比美豆美豆粕，美豆油本周回落，前期的生柴利好，导致压榨大幅提高，2015年5月份NOPA会员企业压榨了1.484亿蒲式耳大豆，约合404万吨，创下历史同期的最高纪录，也高于市场预期，美豆油暂时回落。

资金方面，截止6月16日，CFTC大豆基金多头197539手，空头199845手，净空2306手，上周净空20885手。豆油基金多头135285手，空头63939手，净多71346手，上周106112手。豆粕基金持仓，多头114919手，空头82004手，净多头32915手，上周18162手。从基金持仓变动来看，过去一周基金在芝加哥大豆豆粕期货市场减持净空单，减持豆油净多单。

马来方面，本周亦回落较多。7月合约跌1.52%至2231林吉/吨。5月马来西亚棕榈油供需平衡并未如市场预期，库存意外上升，市场继续反应。印尼出口费补贴生柴项目再度从6月15日推迟至8月，生柴政策的大不确定性造成投资者离场较多，且马币走高，抛盘活跃打压市场。最新出口情况，据SGS报告显示，2015年6月份1-20日马来西亚棕榈油出口量为108万吨，比上月份同期增加3.3%。欧盟生柴利润尚可，进口量大增，印度、美国，中国进口量小幅减小，出口数据利多。而斋月期间，种植园由于过节，棕油产量将受到影响。马棕油下跌空间不大，但随着基本面弱于美豆油。

国内方面，本周油脂冲高回落，基本面上并没有太多改变。库存上豆油78.47万吨，棕油45.85万吨。库存有所回升，但仍较低。豆油压力依然大于棕油，马盘前期期价快速上涨，导致进口成本再度出现倒挂现象，可能对我国棕榈油进口速度形成制约。此外，上周进口正套平仓，中国贸易商洗船转卖棕油，平连棕油期货。具体来说，上周约洗5-6万吨棕油，来宝1万吨，港信3万吨，益海1万吨，船期大多是7-9月。受到洗船影响，未来到港压力未必如此前预期大。豆油方面，考虑到未来大豆到港数量极大，豆油库存会慢慢堆积，不利于豆油价格的上涨。油脂不应过分看空。中长期来看，粕类需求不及油脂，粕若未来胀库，将影响开机率，在一定程度上限制豆油库存堆积的速度。豆油仍然偏多，但短期有回调的需要，多单暂时不宜进场，待开机率下调的预期体现后，再入场做多。

本周（6月13日-6月19日）国内油厂开机率继续提高。大豆到港集中，而油厂也仍有不少豆粕合同需执行，大多将保持开机状态，一些停机的油厂也陆续开机。本周全国各地油厂大豆压榨总量1704200吨（出粕1354839吨，出油306756吨），较上周的1667650吨增长2.19%。本周大豆压榨产能利用率（开机率）54.33%，较上周的53.17%上升1.16个百分点。未来一段时间，油厂开机率仍将保持在高水平，预计下周油厂开机率将继续提高。按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第26周）全国各油厂大豆压榨总量将提高至173万吨，较本周的170.42万吨略增1.51%。

国内现货，豆油现货涨50-100元/吨左右，棕榈油现涨20-50元/吨，豆油价格5650—5800元/吨，棕榈油价格4980--5050元/吨。

价差方面，国际豆棕价差67.03美元/吨左右，-22.66美元/吨；POGO价差25.68美元/吨，+8.75美元/吨。国内豆棕期货9月扩大50元/吨至752元/吨，华东现货豆棕价扩大120至820元/吨。pogo价差依然较高，生柴需求较难改善；基本面油强粕弱格局不变，本周油粕比回调，建议先离场，观察美国天气炒作、棕油出口情况、国内油厂的开机率还有库存的变化。中长期而言，除了棕油产区及印度外，美豆油、国内豆棕油脂库存依旧近年来偏低位置，且消费好于往年，而价格又处于历史地位，因此中长期依旧看多。