华泰期货：锌铅期货周报20160615

锌铅期货周报摘要：需求转机尚未到来，锌价恐仍将在底部徘徊

根据调研，国内5月份主要镀锌企业平均开工率为80.4%，环比下降1.2个百分点，此次调研主要为镀锌铁塔、镀锌带、镀锌板及镀锌管生产企业。5月，镀锌结构件管塔类订单平稳，虽然基建投资类订单量稳增，支撑镀锌铁塔厂、镀锌管厂开工水平较高，尤其是太阳能（光伏）支架、铁塔、高铁、大棚农业建筑类订单表现平稳。但是北方地区，唐山、天津、河北等地受到煤改气、废酸环保设备升级、废水排污处理等环保问题影响，开工率受限环比小幅回落。镀锌带、镀锌板厂受到“矿强钢弱”影响，开工受限。加之6-7月，进入汽车、房地产传统产销淡季，鞍钢等汽车钢厂库存上升，虽然大厂目前仍维持稳定开工，但是中小厂家开工率不高。甚至部分地区中小型厂家出现倒闭或转型现象，部分厂家将吊镀生产线改造为挂镀生产线。根据调研，国内5月压铸锌合金企业开工率为55.1%，环比下降8.4个百分点。5月份压铸锌合金企业订单量较4月有所降温，主要由于5月份处于由旺季逐步转向淡季的过下游电子、汽车、五金件等终端板块需求较为疲软，且有进一步转弱的迹象。此外，出口方面，企业反馈5月仍然延续4月疲态，下游客户新订单仍然不振。根据SMM调研，国内5月氧化锌企业开工率微增至61.2%，4月份为60.5%。5月氧化锌企业普遍表示订单有些许改善，尤其河北、江苏、山东表现明显，不过因为轮胎市场调整升温带来的资金困难一直困扰氧化锌市场。半数以上的企业均表示只能接受回款有把握的订单，所以5月氧化锌企业生产积极性不高，开工率提升有限。

在锌精矿供应上，南北地区的锌矿供应仍然处于分化的局面。北方地区的铅锌矿山生产情况普遍良好，内蒙古部分锌矿企业甚至上调了前期相对偏低的锌精矿加工费。尽管广西地区上周有部分铅锌矿山从前期的环保整顿中恢复生产，但是南方地区的锌矿供应整体上仍然处于略微偏紧的态势。根据亚洲金属的调研，目前湖南湘西地区的锌精矿供应依然紧张，大量小型铅锌矿山仍然因为内环保整治的问题而处于停产状态，当地的锌冶炼厂的原料库存也一直维持低位。上周品位50的国产锌精矿加工费主流报价仍维持在5300-5500元/金属吨附近。而进口方面，上周进口锌精矿较国产锌精矿盈利大约350元/金属吨水平，较前期略有稍窄，而50品位进口锌精矿的现货加工费仍报价于210-220美元/干吨附近。

在锌锭现货市场，随着锌价的持续阴跌，锌冶炼厂普遍捂货惜售，同时贸易商也纷纷挺价出货，因此锌现货贴水幅度明显收窄至平水附近，根据调研，部分受访贸易商预计未来短期甚至有望出现一定升水空间。然而下游企业因处于消费淡季，即便锌价持续下行，但是仍仅维持按需采购，对成交贡献不大，采购热情甚至弱于6月最初的一周。

由于下游消费的疲软，不仅限制着锌价的反弹力度，甚至继续拉底锌价的运行重心。尽管目前锌现货贴水贴近平水附近，需求的疲软并无法长时间支撑锌价。上周锌价已经跌破了前期的支撑位，并继续向16000元/吨的整数关口移动。而且在上周，LME位于安特卫普注册仓库的锌库存大量增加，也令锌价承压，而前期锌库存持续流出的趋势，未来恐或放缓。再次，美国经济数据的整体表现近期仍持续偏好，且就业数据令市场对美联储今年加息的预期继续升温，同时希腊债务危机也令欧元区经济蒙上一层阴影，高位运行的美元也压制着锌价的表现。不过，上周公布的一系列中国宏观经济数据中，虽然整体表现良莠不齐，但是我们也的确看到了一些中国经济开始转暖的迹象，例如铁路货运量、商品房销售、制造业固定资产投资等等，而且中国政府还会继续推动基建项目上马，未来还会有更加宽松的货币政策预期。因此，由于中国刺激政策预期的作用，锌价此次的下行空间也将有限，不过由于政策颁布到实施仍有一段滞后期，因此这些政策也无法立刻转为刺激锌消费需求的动力，预计锌的终端消费将于下半年出现好转。

综上所述，我们认为本周锌价仍然无法摆脱弱势运行的局面，锌价仍将在低位寻找企稳的基础，即等待下游消费的好转，以及宏观上更多的利好消息刺激。预计沪锌主力本周在区间16000-16500元/吨内运行，不排除锌价重心继续下移的风险。