华泰期货：油脂周报20150615

本周油脂大幅回落。P1509收5666，-144；P1509收4968，-188；OI1509收5932，-76。

美盘方面，本周CBOT大豆期货维持震荡。7月合约上升0.23%至940美分/蒲式耳。虽USDA报告利多美豆，但仍不足以改变目前豆类市场空头氛围。供应压力依然较大，压制价格上行。总体上看，美豆播种虽因降雨有所放缓，但美豆生长并未受明显影响，目前美豆出芽率正常。南美方面，尽管大豆价格有所下滑，巴西豆农依然连续第九年提高大豆种植面积。同时巴西贸易部周一公布的5月出口贸易数据显示，巴西5月大豆出口量为934万吨，高于4月出口的655万吨这些都增大了豆类市场的压力。美国政府调高了生物柴油的掺混目标，USDA报告下调美豆油期末库存，从而利好豆油价格，使美豆油走势偏强，但受累于多方利空因素，原油震荡，豆油目前上涨动力不足，陷入震荡调整期。

资金方面，截止6月9日，CFTC大豆基金多头185173手，空头206058手，净空20885手，上周净空33642手。豆油基金多头150956手，空头44844手，净多106112手，上周89066手。豆粕基金持仓，多头105843手，空头87681手，净多头18162手，上周7934手。从基金持仓变动来看，过去一周基金在芝加哥豆类期货市场均增持净多单。

马来方面，本周亦大幅回落。7月合约大跌3.46%至2262林吉/吨。MPOB报告显示：5月份马来西亚棕榈油产量为181.1万吨，高于上月的169.3万吨和去年同期的165.7万吨，为去年11月份以来最高，也是历史同期最高值。5月份马棕油库存为224.5万吨，较上月增长约2.5%，连续第3个月上升。这是自去年11月份以来的最高库存水平，也高于分析师在报告出台前的预期，马棕油随之回落。最新出口情况，据SGS报告显示，2015年6月份1-10日马来西亚棕榈油出口量为473307吨，比上月份同期增加1.9%。美国、巴基斯坦进口量均大增，印度、中国进口量小幅减小，出口数据利多。在供需报告利空消化后，随着出口的强劲，厄尔尼诺炒作还将持续，马棕油有望继续上行。

国内方面，本周油脂跟随外盘大跌，基本面上并没有太多改变。库存上，本周棕油库存40.9万吨，豆油76.16万吨。豆油压力依然大于棕油，马盘前期期价快速上涨，导致棕油进口盈利快速回落，但是1月棕油进口尚有60元/吨的盈利。豆油进口亏损。

本周（6月6日-6月12日）国内油厂开机率有所提高。随着大豆到港速度加快，大多油厂恢复开机，也有部分油厂增至双线生产。本周全国各地油厂大豆压榨总量1667650吨（出粕1325781吨，出油300177吨），较上周的1548500吨增长7.69%。本周大豆压榨产能利用率（开机率）53.17%，较上周的49.37%上升3.8个百分点。进入6月中旬，大豆将集中到港，仍有油厂将恢复开机，因此，预计下周油厂开机率将进一步提高。按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第25周）全国各油厂大豆压榨总量将大幅提高至175万吨，较本周的166.765万吨增4.93%。

国内现货，豆油现货跌100元/吨左右，棕榈油现货跌150-220元/吨，豆油价格5600—5700元/吨，棕榈油价格4930--5050元/吨。

价差方面，国际豆棕价差89.69美元/吨左右，-10.56美元/吨；POGO价差16.93美元/吨，-46.67美元/吨。国内豆棕期货9月扩大36元/吨至702元/吨，华东现货豆棕价扩大100至700元/吨。

策略上，棕油短期调整后，若国内棕油库存依旧偏紧，而马来出口持续增长，那么可以伺机做多棕油期价。

棕榈油近期交易逻辑：宏观方面，货币宽松预期。低价战略性做多的资产配置。品种自身：近期的棕榈油上涨主要是受到棕榈油在融资进口下降后，国内进口急剧减少背景下，连续去库存后，中国国内给出进口利润后的采购需求增加及其他棕油需求国进口增长，马来整体出口利好，导致内外盘联动上涨推动所致。后市来看，国内库存连续1个月维持在40万吨左右不变，极低库存下，1月进口盈利60元/吨，欧盟棕油制生柴利润尚可，马棕油出口继续偏乐观。生柴政策刺激此起彼伏。因此，内外盘联动上涨推动的后劲依旧存在。周边油脂方面，美豆油国内低库存且受益于美国生柴需求增长，阿根廷政府近期追溯性提高4月份的生物柴油出口关税，美豆油需求的外来供应受到抑制，CFTC资金大举净多美豆油，因此，美豆油预计偏强。后期可继续关注棕油国内库存演绎、马来出口进展、周边油脂基本面，伺机做多棕油期价。