华泰期货：锌铅期货日报20150611

锌铅期货日报摘要：需求复苏尚需时日，锌价短期难有改善迹象

根据亚洲金属近期对国内主要锌冶炼企业的调研结果，2015年5月中国主要锌冶炼厂开工率为82.13%，较4月份的78.1%小幅上涨。此次调研涉及冶炼厂总产量为35.32万吨，年产能为516万吨。5月份，尽管陕西锌业及葫芦岛锌业因检修其精炼锌产量一定程度下滑，但是国内锌冶炼企业开工率依然增长。首先，5月份多数锌冶炼厂完成检修并恢复正常生产，拉升开工率。除此之外，罗平锌电及江西铜业增加精炼锌产量，因此，5月份国内锌冶炼企业开工率小幅增长。赤峰中色、紫金锌业及汉中锌业将于6月份进行年度例行检修，其精炼锌产量将小幅下滑。不过大部分锌冶炼企业将维持正常生产。预计6月份国内锌冶炼企业开工率仅小幅回落。此外，根据亚洲金属调研，2015年5月底锌冶炼厂的锌锭及锌合金库存量约8.3万吨，环比增长9.6%。5月份中国锌锭价格连续下滑。5月中上旬锌冶炼企业积极出货。但是至5月中下旬，部分锌冶炼企业因锌锭价格过低及本身持有库存量有限而出现惜售态度。例如汉中锌业、赤峰中色等锌冶炼厂。因此，截止到5月底中国锌冶炼企业精炼锌库存量增加。锌锭终端用户需求稍显疲弱，锌价或继续维持相对低位，部分企业将继续持惜售态度，不过几家大型锌冶炼企业将开始检修，预计6月份锌冶炼企业库存量不会出现明显变化。

虽然锌价在本周头三天出现了一定反弹，但是反弹高度有限，而且在6月10日夜间，锌价上涨不利，再度承压回落，大幅回调至16270元/吨附近。下游需求表现未见改观，下游企业在现货市场上采购热情较前期有所降低，因此锌价缺乏进一步上升的动能。目前最新公布的中国5月汽车产销量连续同比下滑，凸显终端经济疲弱，从而拖累锌下游需求，例如汽车镀锌钢板、镀锌结构件以及轮胎用氧化锌等订单的表现。虽然市场对稳增长政策的预期不断加强，国家发改委也继续加快基建项目批复速度，但是根据中国央行的预测，政策效果对实体经济的作用有6-9个月的滞后期，因此今年上半年内中国经济增速难见明显好转。由于宏观经济的拖累，锌价短期仍然无法摆脱当前的弱势格局，投资者继续关注锌价能否站稳16270元/吨支撑位，以及能否重归16500元/吨一线。