需求回升或不理想 6月铜市步入深渊

一、铜精矿市场

海关数据显示，2015年4月我国铜精矿进口量为103.94万吨，同比减少2.14%，环比增长23.26%。中国1-4月铜精矿累计进口量为404.75万吨，同比增长8.3%。进入二季度后，消费较一季度明显有好转，但仍不及预期，冶炼厂库存高企，但也伺机向市场询价拿货。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数81%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数77%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数80%-81%。

图一：我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，根据中国有色金属协会数据显示，2015年1-4月铜精矿累计产量约52.65万吨，较2014年同比减少15.3%。国内目前进口铜精矿库存较大，价格较低，另外品味好于国产铜精矿，导致冶炼企业对国产铜精矿依赖度下降，从而使国产铜精矿产量出现下滑。

图二：国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

供应方面，本月到港铜精矿主要的来源国有墨西哥、智利和秘鲁、蒙古，尤其是蒙古、南非的供货有所增加。国内冶炼厂的直供货源增多，贸易商间的交易也较上个月活跃。进口铜精矿加工费TC主流成交价在110-120美元/吨不等，较上月增加5美元/吨。此外，除了传统的几个铜矿供应大国的货，一些少见的国家，例如巴基斯坦的矿粉已经现身国内港口，另有一些小国如朝鲜、斐济的铜矿（包括精矿和低品位原矿）也出现在贸易商的谈资里，成为潜在的贸易资源。

库存方面，本月铜矿压港量也较上月有增加，压港的一是贸易商的散单货，二是预先谈好的合作，但货物到港后，买家因自身企业的资金问题，没能履约，以至于没能及时把货提走，货物也就滞留于港口。

现货市场交易方面，贸易商之间询价较多，无论是买方或是卖方，热情都高涨，本着有利润差即可操作的原则，不少贸易商扮演买卖双重身份。一个比较突出的现象时，国内冶炼厂大都不缺货，囤货量不少，但依旧通过贸易商不断的向市场揽货，出的价格也比较有竞争力，且冶炼厂一般都倾向于采取送货到厂模式，而贸易商则亲睐港口自提，估计是考虑到冶炼厂压价拖款的问题，也正因为如此，不少这样的贸易谈判往往无疾而终。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2015年4月国内精炼铜产量60.35万吨，同比增长3.3%，环比下降5.2%；1-4月国内精炼铜产量243.7万吨，同比增长6.7%。

图三：2015年4月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内2015年4月份精铜产量同比增长幅度明显减少，其增长幅度下降主因国内消费旺季不旺，铜终端消费增速不太理想，另外4月江铜、铜陵有色、祥光铜业等企业相继检修，从而使铜产量出现增长率下降。

2015年4月中国精炼铜进口量32.96万吨，同比下降3.45%,1-4月精炼铜进口114.8万吨，同比下降14.5%。4月精炼铜出口2.534万吨，同比增长9.47%；1-4月精炼铜出口8.13万吨，同比增长5.5%。

进口数据表明，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，主因依然国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少。

图四：精炼铜进出口量统计数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

2015年5月保税区库存出现明显上涨趋势，月底增长至70万吨，5月沪伦比值最高在7.26左右，不利国内精铜进口清关，从而使保税区库存回升。另外随着库存压力的增加，导致国内现货供应充足，从目前阶段来看，高位库存将长期持续，铜价空间受限。

图五：精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2015年5月份市场进入下游需求回升阶段，但下游开工情况回升不理想，从而使现货铜价出现震荡走低趋势，现货本月基本升水出货，但其升水幅度持续徘徊在100元之下，并未有冲高趋势，由此可看出，目前市场需求旺季并不旺，而随着需求的疲软，铜价失去上涨支撑，6月铜市开始步入淡季，铜价不容乐观。

图六：现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场200-300元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜升水低，相对国产铜更加实惠；华南地区广州市场精炼报价高于上海100元/吨左右，广东市场一季度铜价表现低于上海市场，而4月份却高于上海市场，由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场，需求回升支撑广东市场铜价快速回升。

图七：电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网5月份调查了全国31家冶炼厂，其中有3家冶炼企业依然无限期停产，但其规模较小。

2015年5月份国内铜精矿供应依然充足，低品位矿库存达到高位，支撑冶炼厂相对高开工运作，5月冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在94%以上，而30万吨以下基本维持80%左右，20万吨以下开工率表现非常差，其中宁波金田开工率维持20%,上海大昌、天津大通、烟台鹏晖处于全面停产。

烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，至于何时复产目前并未有具体消息。

表一：冶炼厂精炼开工率统计表

企业名称	年产能	开工率	企业名称	年产能	开工率
江西铜业集团公司	120	95%	湖南有色金属集团	10	10%
铜陵有色金属集团股份有限公司	120	94%	辽宁远东铜业有限公司	10	10%
金川集团股份有限公司	100	94%	中条山有色金属集团有限公司	10	40%
东营方圆有色金属集团	40	98%	河北大无缝建昌铜业有限公司	10	20%
阳谷祥光铜业有限公司	40	98%	上海鑫冶铜业有限公司	6	10%
烟台鹏晖铜业有限公司	40	--	上海大昌铜业有限公司	6	0%
大冶有色金属集团控股有限公司	40	96%	沈阳新兴铜业有限公司	6	30%
云南铜业股份有限公司	40	80%	北方铜业股份有限公司	6	30%
杭州富春江冶炼有限公司	28	65%	芜湖恒鑫铜业有限公司	5	20%
紫金铜业有限公司	25	43%	山东恒邦冶炼股份有限公司	5	93%
山东金升有色集团有限公司	20	43%	山东中普铜业有限公司	5	10%
宁波金田铜业股份有限公司	20	22%	昆明金水铜冶炼有限公司	5	10%
兰溪自立铜业有限公司	20	10%	天津大通铜业有限公司	4	0%
宁波世茂铜业有限公司	20	20%	西藏玉龙铜业有限公司	4	10%
白银有色金属有限公司	20	91%	重庆华浩冶炼有限公司	3	20%
烟台方泰循环金业有限公司	10	10%

数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，国内冶炼企业开工率总体出现回升，不过以废铜原料为主的冶炼企业，目前出现较大的困难。铜价持续走低，废铜价格相对偏高，而铜精矿进口大幅增长，使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺，用废铜原料企业处于一个非常尴尬的地步，企业生产电解铜的成本高于市场采购成本，因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料，开工率明显走低。

三、废铜市场

2015年5月废铜市场成交表现有所好转，铜价回升趋势明显，不过市场废铜供应依然偏紧，使废铜价格明显走高。

废铜价格暗示目前市场供应紧张主要是价格太高，持货商压货等待价格上涨，随着2015年铜精矿供应量的增长，国内对废铜需求或再次下降，因此2015年下半年废铜市场不容理想。

图八：电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2015年4月份我国废铜进口量为28.76万吨，同比下降5.21%，3月现货电解铜价依然弱势震荡，市场消费处于下降趋势，精铜和废铜差价依然较小，使废铜市场成交清淡，导致废铜进口依然同比下降，不过随着4月铜价回升，废铜供应偏紧，预计4月废铜进口量环比将有所增长。

图九：国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年1-4月铜材产量为530.23万吨，同比增长3.6%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量增长速度开始正回升，国内精铜材产量从去年年初的30%增速，持续下滑，直至4月份开始转为正增长，由此可看出2015年全年下游铜材生产表现依然不理想，预计2015年5月铜材消费回升幅度依然较小。

图十：2015年4月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年5月下游市场生产开工符合预期，大型铜材加工企业生产相对较高，部分中小型生产企业表现明显不理想。

据我的有色网调查5月大型铜杆生产厂家开工率基本维持在八成左右，其中部分大型企业出现如天津大无缝、江苏天地龙、宁波金田等企业，5月大型铜杆企业开工率回升至80.21%左右；中型规模铜杆加工企业开工率下降至72.19%左右；铜杆企业开工率整体维持回升。

小型铜杆厂开工率层次不齐，主要受资金面紧张限制，不过目前小型铜杆企业基本处于停产休假状态，整体平均开工率为70.35%左右。

表二：铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

五、终端需求

据国家统计局公布数据显示，2015年4月份，全国家用洗衣机产量616.2万台，同比增长2.80%，累计完成2322.7万台，同比增长6.2%。由数据表现来看，二季度传统消费旺季不及市场预期，伴随着企业去库存，消费状态仍未见明显恢复，企业产销情况陷入僵局。我们预计二季度市场仍在期待国家宽松政策及小微企业扶持政策出台，同时大投资项目的落地也将带动消费者信心回暖，但真正的消费周期或在三季度后才有好转。

图十一：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年4月份国内冰箱产量为949.9万台，同比微增0.50%，累计完成产量3001.7万台，同比下滑1.70%。经济数据显示，家电市场不断从一季度的疲软状态中恢复，而二季度市场未现预期，再度陷入消费持续低迷状态，冰箱生产企业高增长态势不再有，取而代之的是产品结构调整，及大企业仍占有绝对市场份额，或给家电市场带来一些信心。我们预计，低迷期过后，或将持续温和复苏，同时紧跟GDP保七战略实时调整。

图十二：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年4月份家用空调产量1798万台，同比增长11.30%，累计完成5637.4万台，同比小幅增长2.0%。市场反馈，家电市场中当数空调行业表现良好，尽管同比增速放缓，但产销情况仍属可观，或有望在二季度末走出消费低迷阶段。且夏季的悄然来临，空调厂家开始备战高温酷暑，同时厄尔尼诺现象或致使天气炎热干燥，将继续推动企业进行结构性调整和产品优化升级。

图十三：国内空调变化图

数据来源：国家统计局

统计局最新数据显示，2015年4月国内汽车产量209.6万辆，同比下滑0.30%，累计完成835.3万辆，同比增长3.2%。年后市场一直在催生新能源汽车概念，也带动汽车行业整合升级，从数据我们发现，国内汽车行业产销仍在慢车道稳中有升。因此我们分析认为，汽车消费市场仍有恢复，更多的投资项目被期待，汽车轻量化生产和新能源概念仍值得关注。

图十四：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

宏观面：美国4月份消费价格指数环比微升，为连续第三个月上升。数据显示，4月份美国消费价格指数环比上升0.1%，同比下降0.2%。其中，能源价格环比下降，食品价格保持不变。

国内4月份中资全国性四大行新增贷款2455.28亿元。截至4月末，四大行贷款余额达269336.52亿元。央行此前公布的数据显示，当月中国新增人民币贷款7929亿元，同比多增1111亿元。

基本面，5月铜冶炼企业开工率大幅回升至94以上，不过部分中小型冶炼企业开工率反而走低，但国内精铜产量依然表现较好。另外国内目前铜精矿供应充足，预计未来国内铜精矿供应充足依然延续，给铜价带来一定的压力。

从库存来看，5月份保税区库存依然处于高位70万吨左右，而上海地区流通库存在19万吨，高位库存压力明显。

另外通过市场调研得知，5月份下游加工企业，虽部分依然未开工，但大型加工企业开工符合预期，开工率在80左右，而中型企业开工率也接近75，市场深加工企业开工情况较好，开工率在100%，但其用铜量只占30%左右。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年6月份市场铜供应将出现充足，库存压力重新回升，利好宏观消息给铜价带来一定支撑有限，铜价将出现震荡下探趋势，因此6月铜价以震荡走高为主，其价格区间在43000-44000元/吨，LME铜价在6000-6200美元/吨。

七、热点资讯

（一）国际宏观经济热点

1、澳新银行(ANZ)的周一(5月25日)表示，美国最新公布的4月消费者价格指数(CPI)和美联储(FED)主席耶伦(Yellen)的讲话显示，美联储更倾向于在年内及时加息，而不是推迟加息。该行还进一步预计，美联储可能在9月加息。澳新银行称：“澳新银行上周曾指出，经济数据显示美国经济从疲软的第一季度中反弹乏力。但是美国上周五(5月25日)公布的经济数据却显示，美国潜在通胀压力在上升。数据显示，美国4月未季调核心CPI月率上升0.3%，好于预期值和前值(两者均为上升0.2%)，创2013年1月以来最大升幅；美国4月未季调核心CPI年率上升1.8%，好于预期值上升1.7%且与前值一致。虽然美国第一季度经济走软，但是美国劳动力市场指标显示，美国劳动力市场仍很强劲，其中美国初请失业金人数接近15年低点。”

2、美国劳工部22日公布的数据显示，美国4月份消费价格指数环比微升，为连续第三个月上升。数据显示，4月份美国消费价格指数环比上升0.1%，同比下降0.2%。其中，能源价格环比下降，食品价格保持不变。当月扣除波动性较大的能源和食品的核心消费价格指数环比上升0.3%，同比上升1.8%。

3、数据调研机构Markit于21日发布的数据显示，欧元区5月制造业采购经理人指数（PMI）初值为52.3，好于市场预期和4月份52.0的终值，创13个月新高。服务业PMI初值为53.3，低于4月的54.1，为四个月新低。受服务业下滑影响，欧元区5月综合PMI初值为53.4，低于53.9的前值，创三个月新低。主要成员国中，德国5月制造业PMI初值从4月的52.1降至51.4，为连续第二个月出现下滑，且不及市场预期。其中制造业产出指数从54.3降至52.7，创三个月新低。德国5月服务业PMI初值从54.0降至52.9，创五个月新低，综合PMI初值由54.1降至52.8，同样创五个月低。法国5月制造业PMI初值从46.4升至48.3，创四个月新高，服务业PMI从51.4升至51.6，综合PMI从50.6升至51.0。

4、周五(5月15日)美元指数挫跌至三个月低位，因美国制造业和消费者信心数据令人失望，使美国经济复苏力道受到质疑。美元指数连续第五周下跌，为四年来最长跌势。美元指数最新下滑0.3%，报93.204。

5、印尼中央统计局公布的最新数据显示，受外部需求不振和国际油价下跌影响，印尼一季度国民生产总值增幅为4.71%，比上一季度下降0.18%，较去年同期下降0.43%，是自2009年以来最低的季度增幅。上一次印尼经济增幅低于5%出现在2009年第三季度，原因是受美国“次贷危机”波及，印尼出口遭受重创。

（二）国内宏观经济热点

1、银监会5月25日公布数据显示，4月份，银行业金融机构总资产176.16万亿元，同比增长11.9%；总负债163.06万亿元，同比增长11.3%。其中，商业银行4月份总资产138.12万亿元，同比增长13.2%；总负债127.74万亿元，同比增长12.6%。大型商业银行4月份总资产70.48万亿元，同比增长8.8%；总负债64.81万亿元，同比增长8%。股份制商业银行4月份总资产33.15万亿元，同比增长14.8%；总负债31.09万亿元，同比增长14.5%。

2、据财政部网站25日消息，今年以来，党中央、国务院采取的一系列稳增长政策措施逐步显效，全国国有及国有控股企业①(简称国有企业）经济运行状况继续好转。一是国有企业利润降幅明显放缓，1-4月国有企业利润降幅（-5.7%）比1-2月（-21.5%）收窄15.8个百分点，比1-3月（-8%）收窄2.3个百分点。如剔除中石油等三大石油公司，1-4月国有企业利润总额6602.8亿元，同比增长7.3%；如再剔除煤炭、钢铁、有色行业因产能过剩等原因产生的亏损后，1-4月国有企业利润总额6699.3亿元，同比增长11.6%，增幅比1-2月（3.6%）提高8个百分点，与1-3月基本持平。二是交通、电子等行业利润呈两位数增长，亏损行业减少。三是东部地区地方国有企业利润同比增幅继续呈回升势头，西部地区利润同比降幅放缓。

3、中国人民银行5月15日发布的初步统计数据显示，4月份中资全国性四大行新增贷款2455.28亿元。截至4月末，四大行贷款余额达269336.52亿元。央行此前公布的数据显示，当月中国新增人民币贷款7929亿元，同比多增1111亿元。

4、中国国务院周二(5月12日)关于加快培育外贸竞争新优势的若干意见，提出进一步丰富和完善财税政策支持外贸，优化进出口关税结构,力争到2020年外贸传统优势进一步巩固，竞争新优势培育取得实质性进展。政府网刊登的意见全文并显示，逐步实施国际通行的退税政策，进一步完善出口退税分担机制；稳定外商投资规模和速度，提高引进外资质量。意见并指出，扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，继续完善人民币汇率形成机制；积极创新外汇储备运用，通过外汇储备委托贷款等多种方式支持企业“走出去”。

八、行业热点

（一）铜矿

1、5月24日消息，秘鲁总统OllantaHumala周六宣布南方铜业旗下位于秘鲁南部地区TiaMaria铜为期两个月的戒严令，当地民众反对该铜矿的开发计划而进行抗议示威。按照秘鲁的法律，在紧急状态下，警方可以可以在没有搜查证的条件下进入房屋进行搜查，聚会和游行将被禁止。秘鲁政府的目的在于令已经持续了近两个月之久的民众抗议活动结束。

2、5月21日消息，刚果民主共和国政府周四称，该国国有矿企与中国两家公司的合资工厂将在今年年底前开始投产生产铜，双方在2009年签定了“矿产基础设施”协议。在该协议中，中国公司同意修建价值30亿美元的道路、铁路、学校以及医院，以此在双方合资的铜矿中拥有68%的股份。这两家中国公司分别为中国水电集团（SinohydroCorp）以及中铁公司（ChinaRailwayGroupLimited），刚果国有矿企为Gecamines公司。该铜矿位于加丹加省南部地区。

3、5月19日消息，穆迪旗下主权风险集团资深副总裁KristinLindow表示，由于海外直接投资放缓，且全球大宗商品价格欠佳，赞比亚等非洲金属生产国新的铜矿项目可能面临推迟。Lindow指出，而项目推迟提升了该地区国家经济增长放缓的风险。赞比亚今年一季度铜产量同比已经减少10%，因矿产商减少运营。该国为非洲第二大产铜国。

4、5月8日，在广西防城港检验检疫局监督下，装载两批检出环保指标超标的铜精矿的“UN9151307”轮安全退运出我国国境，有效保护了国家经济环境和人民健康安全。

据悉，该两批铜精矿原产于澳大利亚，经防城港局检验检测，检出其有害元素氟含量分别为0.35%和0.38%，超过了标准GB20424-2006《重金属精矿产品中有害元素的限量规范》关于氟含量不允许超过0.10%的限量要求，其存在极大的安全和环保风险。防城港局及时对这两批货物出具品质证书和检验检疫处理通知书，并按规定将货物移交海关做退运处理。

5、罗马尼亚左翼政府在周三宣布，矿业税率上调近7%，以与通胀率保持一致。探矿年度税负上调至每平方千米341列伊(85.38美元)，此前是320列伊。勘探和开采年度税负分别上调6.8%至每平方千米1,367列伊和34,180列伊。罗马尼亚政府称，估计税率上调将导致政府年度预算收入增加90万列伊。该国上一次调整税率是在2013年，当时上调28%，与2007-2012年通胀率一致。

（二）电解铜

1、金川集团在网站上发布公告称，此次年度检修从5月11日开始，本次检修包括铜合成炉、铜自热炉系统及配套附属设备设施。合成炉系统年度停产检修期间，部分镍系统也停产保温，预计6月12日铜冶炼厂完成检修后复产。

2、对冲基金红风筝资产管理有限公司(HFZCapitalManagementLtd)高级基金经理沈海华日前表示，2015年，中国精铜消费有望同比增长4-5%。根据机构发布的数据显示，2014年，中国精铜消费达到872万吨，同比增长6.3%。沈海华说，“我并不担心中国今年的整体消费，因为其需求是相对稳定的。但是，今年第四季度到明年初，整体精铜消费将呈现缓慢下降的趋势。”

3、近日，国内首条无氰无甲醛酸性镀铜生产线在霸州进入试生产，该项目是国家“十二五”环保示范项目，由霸州市电化工程有限公司自主研发。据了解，该镀铜新工艺是国内首创技术，结束了电镀工艺自1840年发明以来预镀铜一直使用氰化物作络合剂的历史，解决了电镀生产给环境造成的严重污染这一世界性难题，使镀铜企业实现了清洁生产，同时降低30%的生产成本。该技术在2011年8月被国家环保部推荐为电镀工业污染防治最佳可行技术，并纳入《2012年度国家先进污染防治示范技术名录》和《2012年度国家鼓励发展的环境保护技术目录》。

4、北京5月14日消息，中国4月精炼铜产量环比下降5.2%，铜价低迷迫使生产商限制产量。国家统计局周四公布的数据显示，中国4月精炼铜产量603,498吨，3月为636,351吨。统计局月度数据显示，4月铜产量为2014年4月以来的最低水平。4月铜产量同比增长6.8%。1-4月总产量则同比上升11.9%，至244万吨。

（三）铜材

1、5月8日，抚州市金巢高新开发区江西金品铜业科技有限公司女工正在对出厂的铜材进行检测。该公司是抚州的重点引资项目，总投资25亿元人民币，主要生产各种铜板带产品，产品广泛运用于航空航天、军工、冶金等多个领域，是国内最大、最现代化的铜生产和加工基地之一。

2、5月21日消息，海关总署周四在网站上公布的数据显示，中国4月未加工铜及铜合金进口量为38万吨，较上年同期减少4.6%。今年前4个月进口总计为135万吨，同比下降14.7%。数据显示，4月未加工铝和铝合金进口为22,535吨，较上年同期大幅减少46.4%。今年前4个月进口总计为56,940吨，同比减少73.8%。

3、线缆企业要加强自律，3-5年之内电缆行业的‘李鬼’将越来越少。”中天科技海缆有限公司总经理薛建凌在2015全球电线电缆年会上谈到电缆企业如何在变革中求前进这一话题时表示。现在国家食品药品监督管理局、工商局、质检局三大部门正在试点合并，未来也将有所作为。

联系人：王宇 021—26093257