华泰期货：铜期货日报20150604

铜期货日报摘要：铜价短期表现疲惫，陷入区间震荡

沪期铜主力合约1508日内走势收盘在43530元/吨，最低价格43500元/吨，最高价格43860元/吨。夜盘收报43470元/吨，下跌270元/吨。同期，伦铜下跌0.61%，收报6003.5美元/吨。

中期逻辑：我们对全球主要铜矿山产量预期再度统计核实，2015年全球铜矿山产量可能将低于市场预期；铜冶炼加工费估计近几个月内难以回升，料将限制国内铜冶炼的积极性；此外，上期所铜库存连续下降3个月，供应因素或限制国内铜价的回落空间。

宏观面：5月官方PMI新出口订单分项指数较上月回升0.8个百分点至48.9，为年内最高，不过仍然连续八个月低于荣枯线。周一(6月1日)发布的官方和汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)数据均显示，5月中国制造业活动略有提速，但这尚无法证实中国经济增速将因此而实现触底反弹。经济仍然需要来自央行的利率支持，因此利率仍有下调空间，这会一定程度上支撑国内铜价。另外，汇丰非制造业PMI5月表现强劲，新业务和就业指数均创下数年高点，被认为是政策开始向实体经济传递的一个信号。

日内走势：沪期铜主力1508合约日内以及夜盘整体小幅度回落，短期铜价仍然较为疲惫，沿着5日均价缓慢下行。此外，沪期铜总持仓下降至60万手附近，显示目前市场关注资金有限。我们整体对铜价的预期没有改变，预计这次下跌的空间有限，但同样回升空间预期也有限，铜价更多的可能是进入区间震荡。

升贴水方面，沪铜现货升水表现平稳，6月3日铜现货升水65元/吨；LME现货升贴水6月3日小幅回升至贴水10.5美元/吨；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存6月2日数据为318625吨，较前一交易日增加1125吨库存；COMEX库6月3日数据为22518吨，较前一交易日库存维持不变；上海期货交易所库存5月29日数据显示为156053吨，较前一周减少6583吨。

持仓上，LME3月铜6月3日持仓为330758手，较前一交易日减少2209手。沪铜指数6月3日持仓593814手，较前一交易日减少1400手。根据CFTC铜持仓报告，5月26日当周铜的非商业多头64899手，非商业空头63275手，因而非商业净多头1624手，较前一周减少7717手净多头。