华泰期货：焦炭焦煤期货月报20150601

行情回顾：经历了一轮大幅下跌后，4月下旬以来焦炭、焦煤1509合约维持箱体震荡格局。5月份历来是钢材消费旺季，钢厂对焦炭、炼焦煤的需求也较为理想，不过受制于资金压力，钢厂适当降低了焦炭和炼焦煤库存，对焦炭、炼焦煤价格有所压制。由于产能过剩，煤企和焦化企业均降低了开工率，5月下旬焦炭、焦煤现货开始止跌企稳，不过反弹压力重重，焦炭、焦煤期价连续小幅上涨后将遇到一定阻力。

煤焦现货市场概况：近期国内炼焦煤主流持稳，煤企挺价意愿较强，部分品种有涨价需求，止跌迹象明显。短期来看，炼焦煤市场已出现回暖，但鉴于钢材市场仍旧疲弱，后期炼焦煤维持弱稳概率较大。5月份焦炭现货市场基本保持稳定。山西、河北部分地区因限产、库存低等影响，货源紧张，部分独立焦化企业提出涨价要求，而钢厂由于铁矿石强于钢材价格利润不佳，并未相应焦化企业涨价要求，预计焦炭价格上涨阻力仍将较大，部分地区焦炭价格可能小幅上涨。

需求萎缩，山西煤炭产量下降：由于宏观经济放缓，煤炭销售不畅，今年煤炭价格持续下跌，煤炭企业利润继续大幅下降，去年政府一系列救市政策帮助煤炭企业降低了成本，但依然无法改变煤炭行业利润继续下降的现状，仅仅起到了减缓利润下降速度的作用。2014年山西煤炭产能利用率为67.6%，煤炭需求萎缩，山西煤炭产业增长空间受限，煤炭快速扩张期或已近尾声。

炼焦煤进口量或环比继续增长：今年炼焦煤价格持续下跌，贸易商采购心态十分谨慎，从美国、加拿大等运距较长国家进口炼焦煤的积极性变得非常差，澳洲炼焦煤进口数量虽然同比大幅下降，不过占比仍超过40%。4月份澳洲炼焦煤价格继续下跌，国内炼焦煤价格相对抗跌，5月下旬澳洲炼焦煤有所反弹，内外价差有所缩小，后期来自澳洲的进口量或维持偏高水平，环比继续小幅增长。4月份蒙古至国内的运输情况较为理想，加上蒙古炼焦煤价格略有下跌，蒙古炼焦煤数量环比大幅增长。

部分地区独立焦化企业焦炭库存下降至年内最低水平：1-4月份全国焦炭产量同比下降2.3%，全国独立焦化企业共亏损45.9亿元，焦炭价格下跌快于炼焦煤，焦化企业维持亏损。5月份焦炭价格止跌企稳，炼焦副产品及下游化工产品价格则较上月末有所下跌。副产品收益下降，环保压力加大，独立焦化企业日子很不好过。虽然销售情况理想，但独立焦化企业依然维持偏低开工率。目前东北、西北等地区独立焦化企业焦炭库存下降至年内最低水平，后期不排除个别地区焦炭价格因货源少而有所上涨，但受制于钢厂压价，上涨空间较为有限。

钢材依然供过于求，7月份后需求有望回升：由于市场需求疲软，钢材社会库存下降速度偏慢，今年去库存显得不太顺利。4月份生铁、粗钢产量环比分别下降2.1%和0.7%，但由于房地产复苏缓慢，钢材依然供过于求。6月份房地产市场将逐步进入淡季，房地产新开工回升也将落后于销售回暖3个月至半年，因此6月份钢材需求总体仍将偏弱。考虑到政府集中审批的基建项目大量开工或在下半年，7月份以后钢材需求有望回升。

后市展望：虽然铁矿石价格企稳反弹，焦炭、炼焦煤价格逐步企稳，但终端需求仍然不佳，钢厂在低利润的背景下始终维持低库存运转，6-8月是钢铁行业的传统消费淡季，销售和成本压力将使得钢厂打压原料价格，采购积极性也会下降。面对庞大的产能，焦化企业和煤炭企业采取降价限产措施以保证销售顺畅，目前焦化企业大面积亏损，煤炭行业利润大幅下降，成本支撑作用开始显现，个别地区焦炭、炼焦煤价格或小幅反弹。但是，焦炭、焦煤期货在5月下旬已经有所反弹，提前对现货市场回暖有所反应，而焦煤期货升水幅度过大，若继续反弹投资者可以考虑做空焦煤1509合约。