华泰长城：铜期货日报20150522

铜期货日报摘要：铜价短期回调格局尚未转换，继续关注下方支撑

沪期铜主力合约1507日内上涨170元/吨，收盘在45120元/吨，最低价格44850元/吨，最高价格45220元/吨。夜盘收报45140元/吨，上涨160元/吨。伦铜上涨0.78%，收报6264.5美元/吨。

中期逻辑：影响铜价的中期逻辑依然是供应因素。国际铜研究小组在最新报告中下调全球2015年铜精矿产量预期至增加5%附近。但最新报道显示，智利罢基本不影响智利铜产量，因此预计铜研究小组的产量后期或会向上修正，但估计要到下半年。中国统计局数据显示，4月份中国精炼铜产量仅同比增加6.8%，低于1-4月同比11.9%的增幅；海关公布进口精炼铜初步数据，今年前4个月进口总计为135万吨，同比下降14.7%。所以4月铜总供给缩减几成定局。5月份产量预估方面，主要机构预期还比较保守，所以供应因素主导的局面尚未退却。另外，世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-3月，全球铜市供应过剩17.9万吨，2014年全年供应过剩24.4万吨。再度验证了过去几个月过剩的缓和。

宏观面：财政部数据显示，前4月财政收入同比增幅增长5.1%，而去年同期增幅11.4%，今年1-4月财政收入同比增幅有所放缓；土地出让金减少是拖累财政收入增幅的主要因素。另外，４月全社会用电量同比增幅由负转正，同比增幅1.3%，不过，工业用电量依然同比下滑1.1%，但降幅收窄。总体上，从宏观面传递出的信息来看，需求因素尚未到达转折点，目前好的迹象是增速下降的幅度缓和。不过，李克强总理周末讲话称在当前经济仍面临相当大的下行压力的情况下,政府需要采取更有力的措施稳增长；预期后期会有更多些的稳定增长政策，不过具体效果有待数据检验。此外，5月汇丰PMI初值低于预期的49.3，市场对政策较为期待。

日内走势：WBMS最新数据也验证了铜供应过剩的缓和，而目前尚无迹象显示铜供应过剩额恢复增大，因此料中期反弹格局尚未终结。1507合约日内有所反弹，夜盘延续，不过短期回调格局未转换，短期的关注点仍然是44000--44500元/吨的区间支撑。

升贴水方面，沪铜现货升水小幅收窄，5月21日铜现货升水90元/吨；LME现货升贴水5月20日回升至贴水3美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存5月20日数据为332225吨，较前一交易日减少2650吨库存；COMEX库存5月21日数据为22188吨，较前一交易日增加32吨库存；上海期货交易所库存5月15日数据显示为173157吨，较前一周减少10147吨。

持仓上，LME3月铜5月21日持仓为340133手，较前一交易日减少201手。沪铜主力合约5月21日持仓245194手，较前一交易日减少20022手。根据CFTC铜持仓报告，5月12日当周铜的非商业多头73722手，非商业空头65206手，因而非商业净多头8516手，较前一周增加8968手净多头。