华泰长城：油脂周报20150511

本周油脂延续反弹态势。Y1509收5842，+158；P1509收5042，+168；OI1509收6090，58。

美盘方面，本周CBOT近月大豆小幅上涨。原油的走强提振美豆，不过美国天气情况良好，中西部天气温暖潮湿，将有利于近期种植的大豆生长，下周美国农业部5月供需报告发布，首度发布新作供需平衡表，市场预计新年度库存有望创新高，这将给市场带来压力。前期原油上涨，带动美豆油持续走强。不过基本面的疲软很难带动原油继续升高，美豆油跟随原油震荡回落，供应的充足使得美豆油中长期依旧不容乐观。

资金方面，截止5月5日，CFTC大豆基金多头192742手，空头171946手，净多20796手，上周净多15746手。豆油基金多头130592手，空头67793手，净多62799手，上周39591手。豆粕基金持仓，多头96049手，空头77210手，净多头18839手，上周20763手。从基金持仓变动来看，过去一周基金在芝加哥豆油期货市场大幅增持净多单，创下两月来最高净多单持仓。

马来方面，本周跟随美盘小幅上扬。下周MPOB将公布新一期的供需报告，马来进入增产周期，市场预估4月份期末库存或将达215万吨高位水平，库存水平的利空将持续存在。最新出口情况，SGS统计4月马来棕榈油出口1077114万吨，环比-5.5%，同比-11.76%。分项上，印度购买大幅下降，仅为9.3万吨，环比-69%。中国方面低位库存推动内外倒挂收窄，购买增加至25.7万吨,环比+84.8%。马来计划5月份恢复毛棕油零关税政策打压了当月出口积极性，这对出口整体带来抑制，5月为零关税重启首月，重点关注5月出口的恢复程度。

国内方面，油脂需求继续较清淡。国内豆油商业库存水平依然偏低，位于62万吨左右，棕油38万吨左右。最近来看，近期棕榈油港口库存已止跌，豆油库存降幅缩减也可能面临转折，5月面临大量大豆到港，供应甚至库存情况均可能出现改善，因此对于油脂会逐渐带来压力。前期大涨时，豆油基差一度达到400元/每吨。现阶段基差已接近平水，基差无力带动油脂继续上行，后期开机率上升，现货率先走低，拖累油脂走弱。

本周（5月2日-5月8日）国内油厂开机率有所提高，随着大豆陆续到港，且大豆压榨利润丰厚，油厂开机积极性较高，本周部分油厂陆续恢复开机。本周全国各地油厂大豆压榨总量1340050吨（出粕1065339吨，出油241209吨），较上周的1254300吨增长6.83%。本周大豆压榨产能利用率（开机率）42.86%，较上周的40.12%增加2.74个百分点。进入5月中旬后，油厂大豆到港速度将加快，因压榨利润丰厚，油厂开机积极性高，预计下周油厂开机率将大幅攀升至超高水平，按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第20周）全国各油厂大豆压榨总量将提至160万吨，较本周的134.005万增19.39%。

本周国内现货，豆油现货涨150元/吨左右，棕榈油现货涨180元/吨，豆油价格5800—5950元/吨，棕榈油价格5100--5200元/吨。

天气方面，厄尔尼诺发生概率依旧维持在70%，目前菲律宾等地已经出现干旱，但是马来印尼棕油主产区降水正常，并未对棕油产量产生负面影响。大豆产区方面，美豆播种快于往年，土壤墒情良好，五大湖偏干区域，下周及时降水利于播种持续展开。

价差方面，国际豆棕价差93美元/吨左右，+5.85美元/吨；POGO1.19美元/吨，+7.05美元/吨。国内豆棕期货9月缩小10元/吨至800元/吨，华东现货豆棕价差依然保持在800元/吨。pogo价差持续在低位，生柴需求有望改善，豆棕价差到了800，前期的买豆抛棕套利可以逐步获利离场。在MPOB棕油月度供需报告利空油脂后，预计恢复震荡走势，而豆粕将遭遇大量大豆到港压力，需求依旧清淡，豆粕继续下探概率较大，因此，9月油粕比在报告后仍可伺机入场。