华泰长城：铜期货周报20150511

铜期货周报摘要：铜价维持反弹格局，但节奏将缓慢

5月4日至5月8日，沪期铜主力合约1507较上周下跌60元/吨，跌幅0.13%；期间，最高价格46030元/吨，最低价格45660元/吨。同期，伦铜下跌33美元/吨，跌幅0.51%；美精铜1507合约下跌2美分/磅，跌幅0.68%，上周内外盘铜价都处于调整阶段。

中期逻辑：目前市场逻辑主要关注中国铜总供应在前三月的减少，而四月份进口总数据同比减少16.1%，暗示接下公布的精铜和废铜进口数据可能也比较低，而精炼铜和废铜进口减少是导致中国铜总供应在过去三个月减少的主要因素。而从追踪的国际铜精矿巨头数据来看，公布一季度财报的产量数据不及年度的预期，目前铜价的反弹，供应因素仍然是主因。

宏观面：5月4至5月8日当周，宏观面主要是中国进出口数据低于预期，中国发改委仍称一季度经济运行处在合理区间，经济运行走势分化，下行压力仍然较大，施好积极的财政政策和稳健的货币政策；央行从5月11日开始下调金融机构存贷款利率，不过幅度只有0.25%，货币政策仍在稳健的范围内。据美劳工部5月8日公布的数据，4月美国非农就业人数增加22.3万，失业率为5.4%。就业增长领域是专业和商业服务、医疗保健和建筑，不过美元并未起色太多。

周内走势：5月4日至5月8日，沪期铜1507合约高开之后，基本上无能力过度上行，随后半周基本上以调整巩固为主，支撑反弹的因素是供应缩减向需求靠拢所致，除非需求见底，否则这样的靠拢过程潜力比较有限。但目前反弹格局仍然保持，虽然节奏缓慢，短期铜价仍以关心支撑为主，主要支撑仍在45500元/吨附近。

升贴水方面，铜现货贴水幅度收窄，5月8日转为平水格局；LME现货升贴水5月8日回升至升水4美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存5月7日数据为339075吨，较前一交易日减少650吨库存；COMEX库存5月8日数据为23361吨，较前一交易日保持不变；上海期货交易所库存5月8日数据显示为183304吨，较前一周减少4861吨。

持仓上，LME3月铜5月8日持仓为364215手，较前一交易日减少109手。沪铜主力合约5月8日持仓294960手，较前一交易日增加5250手。根据CFTC铜持仓报告，5月5日当周铜的非商业多头63530手，非商业空头63982手，因而非商业净空头452手，较前一周减少15631手净空头。