华泰长城：动力煤月报20150504

4月份，神华下水煤平仓价格全线调整，各卡数动力煤较上一季度将普遍下降58元/吨-73元/吨，其中5500大卡动力煤基准价格为462元/吨，此价格将不再享受年度长协价格优惠。受此影响，国内各港口动力煤价格4月份继续下滑，其中秦皇岛港5500大卡动力煤价格下跌35元至415元/吨，当月累计跌幅7.78%。

在市场持续低迷的背景下，煤炭企业除了降价促销外，也开始将减产、控产当成主要任务。近日，神华集团加大减产力度，全年预计减产5000万吨至6000万吨，降幅从年初的10.8%扩大至16%以上。中煤、伊泰、同煤等大型煤企一季度产量不同程度下降。继年初山西提出“十二五”内每年控产10亿吨以内后，内蒙古近日提出，今年煤炭产量也要控制在10亿吨以内。

政策方面，4月8日国务院常务会议决定下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时约2分钱，将全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约1.8分钱。销售电价同步下调尚属近几年煤电联动以来首次，体现国家电改决心和成效，意在刺激下游用电需求。据了解，下调电价后，南方沿海地区用电需求有所回升，不过受水电等清洁外来电逐渐增多冲击，火电市场承压依然较大，机组负荷率也普遍偏低，致使用煤需求动力不足。

库存方面，受大秦铁路春季集中检修及电厂补库影响，4月份环渤海港口动力煤库存出现大幅回落，尽管如此，煤炭社会库存依旧偏高，不管是秦港库存还是山西省五大集团煤炭库存都处在历史同期最高水平。

进入5月，随着下游补库节奏放缓和上游货源供给恢复，沿线港口缺货现象将逐步缓解，库存或再度面临积压走高的风险，同时受工业疲软及节能减排等因素制约，下游整体用电需求依然较差，火电机组负荷率也普遍偏低，并且随着南方地区丰水期的到来，后续煤电需求或将进一步走弱，因此动力煤供需失衡矛盾依然突出，期价短暂反弹后有望重返继续探底之旅。不过鉴于国际原油及相关能源市场价格逐步转暖，动力煤价格不宜过分看空，震荡筑底思路为主。