宏源期货：铜早报-150427

铜价走强但是持续上行动能不足

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。3月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口略有好转，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息依旧保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，宽松政策对铜价的支撑减弱。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数遇到60日均线支撑。黄金和白银下挫。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数强势格局未变，创业板和中小板指数活跃。

5、现货价格：4月24日，上海电解铜现货对当月合约报升水140元/吨-升水200元/吨，平水铜成交价格43550元/吨-43700元/吨，升水铜成交价格43570元/吨-43750元/吨。沪期铜小幅反弹，沪伦比值修复后大量进口铜报关进入国内市场，现铜供应明显增加，加之市场更多投机商获利出货，升水快速收窄，中间商无意挺价，急于逢高换现，下游周末少量接货，市场重归供大于求局面，升水回落恐仍有空间。

6、近期重要经济数据：今日，中国3月规模以上工业企业利润。

7、重要行业新闻：中国国家统计局周五公布的数据显示，中国3月精炼铜产量较上年同期增长9.7%，至636,351吨。

小结

美国3月耐用品订单经季调后环比增长4%，远好于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的0.9%，但增长几乎完全源自汽车、商用飞机和国防设备需求的上升。扣除交通运输设备后，3月耐用品订单下降0.2%。扣除飞机和国防设备后，核心资本货物订单下降0.5%，连续第七个月下滑。核心资本货物出货量下降0.4%。美国经济复苏的脆弱性依旧存在。中国经济下行压力较大，政府将加大基建投资的力度，对工业品价格具有一定的支撑。最近，政策刺激的力度越来越大，铜价受乐观情绪影响略强，但是上行空间依旧有限。策略上，日内交易为主，短期逢低买入，或者继续等待中线做空的机会，但可能需要等待数周。