华泰长城：天然橡胶期货日报20150427

上周受亚洲大型橡胶生产厂家联合挺价消息的影响，周二大阳线突破，之后在国内偏暖的宏观环境中继续小幅上扬，突破前期的横盘区间，上涨趋势较明显。

国内交易所的仓单库存截止上周末134309吨（-3557），库存压力持续减缓；期货仓单量99120吨（-3670），仓单及库存本周继续减少，对期货价格继续有支撑，尤其缓解近月合约的交割压力。青岛保税区的库存截至4月16号为21.95万吨(+0.14)，库存继续小幅增加，或显示下游采购量不足，消费不旺；库存的小幅增加将施压天胶价格。日本港口的橡胶库存截止3月底还在持续减少。

上周国内现货市场价格受期货影响，有小幅上扬，但波动幅度依然不大。因下游需求尚处恢复中，市场采购热情依然不见多旺。泰国以及开割，但目前的开割量并不大，还在逐步的回复中，因此原料的价格基本稳定，没有明显的降幅。据了解，当前云南产区已经开割，但割胶积极性较低，部分胶水收购价在10.2-10.6元/公斤，二级胶原料胶块相对稀少。目前国营胶昆明价格在12400元/吨，而民营全乳胶销售价格更是低在11500元/吨，随着原料的攀升，胶厂生产利润开始受到越来越大的威胁，尤其是民营胶厂，生产全乳积极性将更加低迷。替代品方面：天胶与顺丁及丁苯的价差本周继续缩窄，受原油反弹的影响，丁苯顺丁价格随着上扬，后期如果原油因美元的因素开始反弹的话，或使得两者的价差缩小，从而利于天胶价格的反弹。

下游轮胎开工率方面，截止4月17日，全钢胎企业开工率69.33%（+0.02%），半钢胎企业开工率72.65%（+1.29%），本周继前一周的升势继续上升，上升势头良好，连续8周保持平稳上升的态势。3月底美国暂时取消征收反补贴税保证金的消息或会刺激反倾销税不高的企业加大对美国市场的出口，这或是短期使得轮胎厂开工率提升的因素之一，因此，轮胎厂开工率的提升是否完全反映下游消费的提升，还需要找其他的指标印证。

综合以上来看，我们维持上周的观点，认为天胶尽管在后期供应压力逐步增加的影响下，中期依然承压，但短期下跌的空间或有限。一是国内宏观继续推出刺激政策，对于价格或有的支撑，二是下游轮胎厂的开工率的上升，不管是什么因素造成的，短期对于天胶的消耗会增加，维持这样的开工率增幅的话，后期下游工厂还有补库采购的可能性。且现在商品市场氛围偏暖，宏观宽松的预期又在加大，国内货源暂时偏紧，橡胶极有可能在国内供应恢复以及国外进口进来之前，来一小波涨势，预计下周沪胶维持涨势，保持多头思路。