华泰长城：铜期货日报20150422

铜期货日报摘要：铜价走势疲惫，短期回落通道构成

4月21日，沪期铜主力合约1506白天收盘在43370元/吨，下跌400元/吨左右，最低价格43170元/吨，最高价格43500元/吨。夜盘收报43200元/吨，下跌160元/吨。伦铜昨日下跌0.98%，报至5933美元/吨。

中期逻辑：华泰铜研究小组，对全球铜精矿产量进行再度核实，统计了大约77%的铜精矿来源，发现2015年铜精矿预期产量增幅可能在2%以内，比市场预期的会低许多，这部分估计会在后续的铜矿加工费上体现。另外一方面，在过去6个月内，实际铜消费，特别是细分到各个消费领域的统计数据表明，铜消费温和增加，但2015年3月的部分分项消费数据不佳；另外，我们认为，铜消费的主导因素应是国家政策的推动，而这种力量可依赖的强度并不高，不过短期并无需忧虑。而这两个因素之中，我们认为，铜矿供应不及预期或先注入价格走势，目前铜价处于一种反弹状态，但消费因素将在铜价回升之后被市场重新拾起，这将阻挡铜价反弹的高度。

宏观面：一季度经济数据发布，使得市场忧虑重重，特别是一季度，全国房地产开发投资同比名义增长8.5%，较前两个月回落1.9个百分点；显示出房地产投资仍然没有见底，综合情况来看，一季度实际经济数据全面低于此前的预期，表明此前的政策效果不足，而促使实体投资增加的办法从历史上来看，也没有多少，除非大规模货币刺激，但这是本届政府竭力避免的状态，短期内暂时不太可能出现，如果建立在这要的判断之下，宏观面对铜价的影响主要体现着需求上，即铜价需求展望不是很理想，对铜价中期走势有不利影响。上周末,央行虽然降准,但是主流意见是为了债务置换,并不意味着大规模的刺激。

日内走势：昨晚伦铜再度收跌，并且伦铜走势明显的比较疲惫，沪期铜被动跟跌，短期的回落通道构成，如果今日无较为强烈的反弹，那么空单可以适当介入，1506合约的43300元/吨可以作为操作的参考止损价位。此外，目前统计数据表明，全球25%左右的铜精矿产能处于亏损状态，因此多空转换估计不是很容易，介入需要谨慎。

升贴水方面，铜现货升水继续扩大，4月21日报于升水120元/吨；LME现货升贴水4月21日回落至贴水2美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存4月20日数据为338300吨，较前一交易日减少3275吨库存；COMEX库存4月21日数据为24508吨，较前一交易日减少125吨；上海期货交易所库存4月17日数据显示为230835吨，较前一周减少9940吨。

持仓上，LME3月铜4月21日持仓为375537手，较前一交易日增加2238手。沪铜主力合约4月21日持仓307216手，较前一交易日减少18430手。根据CFTC铜持仓报告，4月14日当周铜的非商业多头54693手，非商业空头61923手，因而非商业净空头7230手，较前一周增加2234手净空头。