宏源期货：铜早报-150421

铜价再度走弱依旧未摆脱整理态势

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。3月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口略有好转，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息依旧保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，宽松政策对铜价的支撑减弱。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数高位盘整。黄金和白银陷入整理。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数强势格局未变，创业板和中小板指数开始走弱。

5、现货价格：4月20日，上海电解铜现货对当月合约报升水80元/吨-升水140元/吨，平水铜成交价格44040元/吨-44160元/吨，升水铜成交价格44060元/吨-44200元/吨。央行大幅降准，但市场表现谨慎，沪期铜仅小幅反弹，持货商心态各异，部分继续推升现铜升水出货，现铜低价货源难觅，品牌间价差仍较为有限，不过由于市场周初消费疲弱，现铜升水仍略显收窄，日内中间商入市较为活跃，多青睐吸收低价货源，从而抑制现铜升水收窄空间，下游周初观望为主，对铜价反弹可持续性抱谨慎态度，整体成交以中间商为主。

6、近期重要经济数据：今日，无重大经济数据。

7、重要行业新闻：中国国家统计局周五公布的数据显示，中国3月精炼铜产量较上年同期增长9.7%，至636,351吨。

小结

美国3月份的芝加哥联储全国活动指数下降0.42，预期增长0.1%。纽约联储主席威廉-达德利周一表示，美联储的加息时间不确定，因为经济前景不确定；加息步伐取决于经济和市场状况；对2015年经济前景相对乐观；希望数据能在今年晚些时候支持加息；美元走高以及能源类投资下降给经济带来了下行风险。美联储加息可能在三季度开始，但是仍有不确定性。中国经济运行还有待于进一步观察。降准对铜价支撑作用有限。预计铜价继续维持在整理态势。策略上，日内交易为主，或者逢高尝试放空。