华泰长城：铜期货日报20150416

铜期货日报摘要：下游需求复苏缓慢，铜价反弹不力

4月15日，当日铜价白天维持区间整理，夜间铜价重心略有上行。伦铜3月当日收报于5962美元/吨，较4月14日上涨17美元/吨，涨幅0.29%；沪铜1506合约13日下午收于43000元/吨，较前一日上涨140元/吨，涨幅0.33%；当日夜盘收报于43070元/吨，较当天日盘上涨70元/吨，较前一夜盘上涨110元/吨。

宏观面，今年中国一季度GDP同比增长7%，数据显示经济下行压力较大。中国3月份规模以上工业增加值同比涨5.6%，大幅不及预期增长7%。尽管基础设施投资（不含电力）12859亿元，同比增长23.1%，增速比1-2月份提高2.5个百分点，但2015年1-3月份，全国固定资产投资77511亿元，同比名义增长13.5%，增速比1-2月份回落0.4个百分点。今年一季度，全国房地产开发投资同比名义增长8.5%，较前两个月回落1.9个百分点。

中期逻辑：整体维持弱势依依然是核心判断，其核心因素基本面弱势仍在进一强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，是制约铜价下行的主要原因，目前库存的持续增加对铜价产生较大的压力。但从长期供需情况来看，供需平衡走向过剩的预期和主要因素目前尚未发生明显的变化。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。

应对策略：随着中国一季度重要宏观经济数据在4月15日上午公布完毕，前期的宏观利空消息也基本出尽，在当日下午，铜价出现反弹，而在当日夜间，由于美国3月工业产出数据表现弱于预期，令美元指数再度显著下跌，铜价重心继续上移，但与其它基本金属价格走势相比，铜价反弹幅度明显较弱。当前铜杆市场产能的高峰已过，对铜的需求大不如前，行业经营整体持续亏损，下游需求复苏依然缓慢，从而拖累铜价上行。铜价短期或继续横盘整理。

升贴水方面，铜现货升水小幅扩大，4月15日报于升水60元/吨；LME现货升贴水4月15日回落至5.75美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存4月14日数据为337250吨，较前一交易日减少250吨库存；COMEX库存4月15日数据为24959吨，较前一交易日减少179吨；上海期货交易所库存4月10日数据显示为240775吨，较前一周减少5881吨。

持仓上，LME3月铜4月15日持仓为374127手，较前一交易日减少6899手。沪铜主力合约4月15日持仓381474手，较前一交易日减少6386手。根据CFTC铜持仓报告，4月7日当周铜的非商业多头58765手，非商业空头63761手，因而非商业净空头4996手，较前一周增加671手净空头。