华泰长城：铜期货周报20150407

铜期货周报摘要：铜价未来尚有继续反弹的空间

4月3日，当日铜价白天重心震荡走高，但夜间由于清明假期关系沪铜暂停休市，而伦铜3月因耶稣受难日和复活节的关系，于4月3日和4月6日放假休市；沪铜1506合约3日下午收于43280元/吨，较前一日下跌240元/吨，跌幅0.55%。

宏观面，在上周五夜间，美联储公布的3月非农就业数据意大幅不及预期，失业率也表现较差，制造业人口为2013年7月以来首次下跌，劳动参与率创下1978年以来最低，受此冲击，美元指数当时突然跳水式下跌，而且在本周一也保持跌势。由于3月美国就业数据意外恶化，也导致市场对美联储的加息预期有所延后，部分机构认为或推迟至3-4季度。

中期逻辑：整体维持弱势依依然是核心判断，其核心因素基本面弱势仍在进一强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，是制约铜价下行的主要原因，目前库存的持续增加对铜价产生较大的压力。但从长期供需情况来看，供需平衡走向过剩的预期和主要因素目前尚未发生明显的变化。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。

应对策略：由于3月美联储非农就业数据弱于预期的影响，导致美元指数近期大幅下跌，预计铜价短期内会出现明显反弹。上周干净铜精矿TC/RCs反弹至107.5美元/吨和10.75美分/磅的水平，冶炼厂采购需求下降，精矿成交萎靡，导致加工精炼费上升。而国内矿山仍在进一步增产当中。下游方面，虽然上周下游企业也出现节前收货的动作，但较贸易商而言表现被动，数量也有限。目前，前期因天气、罢工等原因而暂停运营的海外铜矿陆续复工，对铜价的支撑力度减弱，但是在4月份随着下游消费需求的逐渐回升，现货供应逐渐紧张，铜现货开始贴近平水，甚至达到升水，预计未来铜价还有继续反弹的空间，短期建议投资者关注43000元/吨对铜价的支撑力度。

升贴水方面，铜现货现货升水收窄，4月3日报于平水；LME现货升贴水4月2日回升至23.25美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存4月1日数据为333550吨，较前一交易日增加1425吨库存；COMEX库存4月6日数据为26468吨，较前一交易日减少165吨；上海期货交易所库存4月3日数据显示为246656吨，较前一周增加3064吨。

持仓上，LME3月铜4月2日持仓为380068手，较前一交易日增加526手。沪铜主力合约4月3日持仓380068手，较前一交易日增加526手。根据CFTC铜持仓报告，3月31日当周铜的非商业多头60278手，非商业空头64432手，因而非商业净空头4154手，较前一周减少4926手净空头。