华泰长城：铜期货日报20150402

铜期货日报摘要：铜价当前或现滞涨局面，但未来仍有反弹机会

4月1日，当日铜价白天冲高回落，夜间则出现触底反弹行情。伦铜3月昨日收于6094美元/吨，较前一日上涨32.5美元/吨，涨幅0.54%；沪铜1506合约昨日盘收于43260元/吨，较前一日下跌90元/吨，跌幅0.27%；当天夜盘收43410元/吨，较日盘上涨150元/吨，较3月31日夜盘上涨320元/吨。

宏观面，美联储最近一次会议结果使得市场更加确信美联储短期内加息难以实现，而中国政策放松的预期仍然在持续，但是我们认为政策主要是起到“托底”的作用；而比较能够期望的是中国政府提出和推行的“一路一带”计划，如果能在陆路上联通欧亚大陆，这对实体经济的推动潜力也是巨大的，但是短期内是看不到实质的结果。

中期逻辑：整体维持弱势依依然是核心判断，其核心因素基本面弱势仍在进一强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，是制约铜价下行的主要原因，目前库存的持续增加对铜价产生较大的压力。但从长期供需情况来看，供需平衡走向过剩的预期和主要因素目前尚未发生明显的变化。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。

应对策略：43000元/吨一线对沪铜主力的支撑作用明显，目前铜价暂时止住本周初的回调趋势。虽然前期智利北部暴雨天气导致当地铜矿曾短暂关停，但是目前大部分已经重新开工，令铜供应端短期的炒作热度暂时消退，同时美元指数依旧维持在高位，对铜价起到一定压制作用，铜价短期或遭遇滞涨的局面。不过目前铜下游企业的开工率和订单都在逐渐幅度的过程中，而且中国制造业PMI的回暖也为铜价提供了一定支撑，中期铜价还有一定反弹机会。

升贴水方面，铜现货贴水明显收窄，当日报于贴水45元/吨；LME现货升贴水4月1日回落至23美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存3月31日数据为332125吨，较前一交易日减少175吨库存；COMEX库存4月1日数据为26761吨，较前一交易日减少103吨库存；上海期货交易所库存3月27日数据显示为243592吨，较前一周减少4243吨。

持仓上，LME3月铜4月1日持仓为379542手，较前一交易日增加792手。沪铜主力合约4月1日持仓387568手，较前一交易日增加4040手。根据CFTC铜持仓报告，3月24日当周铜的非商业多头58237手，非商业空头67317手，因而非商业净空头9080手，较前一周减少8467手净空头。