华泰长城：LLDPE和PP期货日报20150318

PE：

昨日国内中石化华东、华中、中油西南大区LLDPE出厂价上调100-150元/吨，主流市场价继续回升至9450-9550元/吨，中东和远东外盘价格暂稳涨至1230和1220美元/吨，进口继续亏损，继续影响后市线性进口量，且刺激部分货源出口；国内供应方面，石化库存压力有所减小，石持续挺价，给市场带来一定支撑；近期检修装置继续增多，延长中煤30万吨LLDPE/HDPE装置和中原乙烯12万吨老LLDPE装置都检修，茂名石化的H/L合计60万吨装置检修至4月底，中煤榆林30万吨全密度装置也临时短期停车，再加上前期大庆石化和兰州石化PE装置长期停车，装置集中检修将加速石化库存的下降，也给PE期价带来较大支撑；需求方面，3月份是地膜需求旺季，近期农膜和包装膜开机率持续回升，虽然工厂原料采购谨慎，但随着自身库存的消耗，刚需使其陆续入市采购；社会库存方面，截至3月16日的PE社会库存环比2月底增长6.43%，指数达到300，增速开始放缓，表明市场逐步转入去库存化周期，市场压力继续存在；从价格水平上看，L1505期价再次升水交割库最低现货价格65元/吨；成本方面，隔夜石化生产成本继续小幅下降至6315元/吨，东北亚乙烯单体价格暂稳至1105美元/吨，目前PE-单体价差为125美元/吨，继续给PE期价带来支撑，甲醇现货价格继续稳中上涨，华北MTO成本稳定至6388元/吨，整体成本抬升趋势不变；持仓方面，主力最大多头永安席位上大幅减仓7374张，不过中信期货和万达期货分别增仓3494和3979张，空头持仓变化不明显。

部分大区石化库存压力缓解，石化陆续挺价，再次给市场带来支撑，且进口持续亏损，进口货源冲击将有减弱，市场还有部分货源转向出口，再加上近期装置检修较多，下游需求逐步启动对外采购，石化库存有望加速下降，PE支撑持续增长，不过社会库存仍增长至高位，后市去库存化压力将持续存在，且近期国际油价持续转弱，再加上主力多头的大幅减仓，也给PE市场带来一定压力，近期PE价格高位震荡的概率较大，考虑到目前期价处于震荡区间下沿，短期内仍谨慎偏强，将考验9500元/吨的短期压力位，单边上，我们建议投资者多头中短期可继续持有，预计今日价格运行区间为9350-9550元/吨。

PP：

昨日国内中石化华东、中油华东、东北、西南地区拉丝出厂价上调50-250元/吨，但神华包头天津下调15元/吨，现货继续支撑期价。基本面来看，目前石化库存压力继续缓解，主要是茂名石化两套合计50万吨、徐州海天20万吨、延长中煤二线、河北海伟30万吨陆续检修，且独山子4月起有两个月的大修计划，近期石化持续挺价，煤化工产品拍卖情况持续较好，市场存在一定支撑，不过长期来看，后市浙江兴兴能源70万吨MTO项目近期已交，计划3月份投产，另上半年还有宁夏神华50万吨，陕西府谷恒源20万吨、扬子江石化40万吨PP装置要陆续投产，后市供应压力持续增长的趋势仍不变，且PP社会库存也持续增长至高位，市场去库存压力将持续存在；需求方面，下游工厂仍按需采购，贸易商亦无囤货现象，需求支撑不强；目前PP1505合约期价继续升水现货价格50元/吨，减弱做多动能；国内丙烯单体价格再次回落，昨日山东价格下跌75元/吨，且CFR中国价格继续回落5美元/吨。

整体来看，因前期一些装置进入检修，加速石化库存压力缓解，昨日石化继续挺价，短期支撑仍存，不过后市PP新增产能压力仍较大，尽管需求陆续启动，但短期以消化自身库存为主，对市场货源需求难放大，再加上PP社会库存持续增长9.43%，指数达到450接近2010的高位，社会库存压力较大，PP市场压力持续存在，近期PP期价高位震荡概率较大，预计今日价格运行区间仍为8200-8500元/吨，建议前期多头中短期内继续谨慎持有。

另外，考虑到PP去库存压力更大，PP社会库存指数明显高于PE，且2015年的PP供应增速要明显大于PE（且三月中旬有扬子江石化40万吨PP装置出产品，还有山东地区部分MTP装置陆续重启，浙江兴兴能源40PP+30PE计划投产），近日国内外丙烯价格延续跌势，而国际乙烯价格仍维持上涨趋势，且随着PE装置检修陆续跟上，PE再次强于PP，因此我们认为买PE抛PP主力合约可再次逢低入场，合约上仍可以继续持有05之间，也可以买PE1505抛PP1509。