华泰长城：锌铅期货周报20150316
锌铅期货周报摘要：下游需求复苏缓慢，锌价维持底部盘整
根据调研，中国2月镀锌企业开工率为30.3%，环比大幅下降33%。进入2月后，由于春节因素，镀锌企业接单情况较为低迷，大多镀锌企业在春节假期前一周就进入停产放假状态，2月10日以后开工企业寥寥无几，导致两月镀锌结构件开工率大幅下滑。2月26日国定春节假期结束，镀锌企业恢复开工企业甚少，工人大多仍在过节状态，仅有管理人员到岗值班。有做光伏订单的镀锌企业表示，光伏订单要等到5月份才开始做，加之春节因素叠加，因此企业开工情况不理想。此外，2月份，基建逐步停滞，灯杆、公路护栏、铁塔方面订单均表现疲弱。3月后，镀锌企业陆续复工，部分拥有出口订单的企业表示需求较旺，但镀锌管企业表示3月进入一周后，销售量尚只有平时的一般左右，复工情况尚不理想。总体来看，3月镀锌企业开工率或将环比回升，但会弱于去年同期水平。此外，根据SMM调研，随着今年《环保法》的实施，有色金属行业环保要求更加严格，目前要求企业“煤改气”的省份逐渐增加，华北地区，甚至河南地区大部分不合规小型锌合金已被迫关停。随着今年环保范围逐渐扩大，山东等周边地区加大环保力度，有锌合金企业表示：“现在反射炉都不让用了，全要改成天然气炉、电炉，并要求在5月1日之前全部改完。”华南的锌合金厂尚未听闻“煤改气”强制改造的消息。
宏观面上，上周公布的中国2月份一系列重要宏观数据，如中国工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资等等，表现均弱于预期，甚至有的持续下滑，说明中国经济的复苏步伐仍然缓慢而艰难。但同时，2月份中国社新增人民币贷款以及M2等数据表现利好，说明银行体系的资金供应增加，金融市场之后对此积极反映，但由于社会融资数据环比有所减少且1-2月累计同比持平，说明实体经济的资金环境并未出现较大的改观，中国商品市场价格在数据公布后也未有明显上涨。在3月份，中国经济或表现企稳，但较历史同期来看仍说不上乐观。美国方面，由于严冬环境导致美国2月的PPI、零售等数据明显恶化，但是就业数据依然强劲，市场对美联储于今年年中加息的预期仍未改变，美元指数不断走高，甚至再度突破100大关，令基本金属价格承压。
基本面上，锌精矿市场供应基本充裕，锌精矿加工费依旧居高不下，较前期持平，贸易商以及矿商的库存普遍较高。根据SMM调研，上周内蒙古已有部分前期停产的矿企陆续开工复产，新疆南部地区也有矿山将于3月中下旬复产，云南昭通地区之前受地震破坏的部分矿山已经复产。在国内矿山陆续复产的情况下，锌精矿供应逐步增加。此外，上周进口锌精矿较国产的盈利550元/金属吨左右。而在锌锭现货市场，锌现货升水较3月初收窄至平水附近，冶炼厂库存普遍较高，加之前期的进口货源涌入，市场上现货供应普遍较多。虽然下游企业在春节后陆续复工，但是今年下游终端的订单量要弱于去年，因而拖累锌价反弹，令锌价依旧维持底部弱势震荡。在本周，锌市的供应暂无短缺迹象，同时下游的需求仍在缓慢的复苏过程当中，预计锌价在短期处于一个底部盘整的行情当中，预计波动区间在15500-16000元/吨附近。同时，我们对于锌价中长期看多的判断依旧不变，自今年下半年开始锌锭供应将由于新增产能不足而逐渐趋于短缺，长线投资者目前在做好风控和资金管理的同时，可尝试在区间下沿布局长线的多单。
