华泰长城：焦炭焦煤期货日报20150302

本期摘要

行情回顾：受春节影响，2月份煤焦期货波动幅度较小，成交活跃度大幅下降，焦炭、焦煤主力1505合约总体维持弱势震荡。2月份钢厂面临着节后去库存、资金紧张、出口减少、普遍亏损等多方面的压力，短期内钢价难以上涨。在铁矿石价格较为抗跌的情况下，钢厂不断向焦化企业施压，春节前焦炭、焦煤现货价格小幅下跌，预计3月份仍有小幅下降空间。从持仓来看，焦炭、焦煤空头占据上风，焦炭、焦煤1505合约延续弱势震荡的概率较大。

煤焦现货市场概况：近期国内炼焦煤持续弱势运行，下游焦钢企业焦煤库存低位运行，煤炭企业库存小幅上升，煤价持稳。春节后部分钢厂炼焦煤接收价格出现小幅下调，范围在20-40元/吨。2月初焦炭现货市场弱势下行，节后焦炭价格整体持稳，少数地区继续下行，成交情况较为疲弱。下游钢厂采购焦炭积极性较差，而独立焦化企业开工率虽有下降，但仍将偏高，供大于求格局未变，预计短期之内焦炭价格弱势下行态势难以改变。

供应处于高位，3月份炼焦煤市场或延续调整：需求不旺，产能过剩共同导致了煤炭企业利润大幅下降。2014年全年我国原煤产量为38.7亿吨，同比下降2.5%，是自统计局发布年报数据以来的首次下降。2月份炼焦煤生产企业库存处于高位，资金压力较大，3月份炼焦煤市场或延续调整。

1月份炼焦煤进口量同比大幅下降：1月份国内炼焦煤需求疲软，贸易商购货意愿下降，导致澳洲炼焦煤进口数量大幅下降。中日韩是炼焦煤进口数量最大的三个国家，且进口主要来源于澳洲，1月份中国炼焦煤进口意愿大幅下降造成澳洲焦煤销售困难，价格持续下跌。2月份澳洲炼焦煤价格逐渐企稳，而国内炼焦煤还未出现大范围补跌，内外价差扩大、供应暂时下降等因素刺激了澳洲炼焦煤进口需求的回升，后期来自澳洲的进口量将有所增加。

独立焦化企业开工率小幅下降，库存水平仍然偏低：下游钢铁行业焦炭平均库存可用天数已连续半年处于历史低位，降息将缓解钢厂资金压力，钢厂或小幅增加焦炭库存。春节期间华北、华东等地区独立焦化企业焦炭库存大幅上升，但与往年同期相比，库存水平仍然偏低。

春季钢材市场需求乐观，买螺纹抛焦煤正当时：去年年底密集批准的大量基建项目将先后于3-4月份开工，加之政策宽松预期及季节性因素，螺纹钢需求上升概率很大，螺纹钢1505合约或将有所反弹。近日前央视记者柴静雾霾调查视频火热播放，环保问题引发社会广泛关注，钢厂及焦化企业环保压力或加大，利好下游钢材价格，利空焦煤价格。2月份螺纹钢与焦炭、焦煤1505合约比价先升后降，该比价可能有所上升，投资者可以进行买螺纹抛焦煤套利操作。

后市展望：近期全球商品市场有所复苏，原油价格企稳反弹，焦化企业炼焦煤副产品价格也有所反弹，炼焦利润小幅回升。但是，随着环保压力加大，环保问题较为集中的华北地区焦化企业开工率难以提高，这将限制焦炭供应量的释放。进入3月份，需求逐渐复苏，加之当前钢材总体库存并不高，下游钢铁企业开工率仍有望维持高位，煤焦需求向好。虽然去年政府出台各项政策限制煤炭产量，但由于存在炼焦煤进口作为补充，总体供应量较为充裕，炼焦煤价格补跌后也缺乏有足够说服力的上涨逻辑。后市若有所反弹，投资者依然可以选择逢高抛空，稳健的投资者可以维持买螺纹钢抛焦煤套利操作。